棉花观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘棉花2501合约13950元/吨，较前一日上涨35元/吨，涨幅0.25%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14947元/吨，较前一日下跌24元/吨，现货基差CF01+997，较前一日下跌59元/吨。全国均价15271元/吨，较前一日下跌8元/吨，现货基差CF01+1321，较前一日下跌43元/吨。
　　近期市场资讯，中国棉花信息网专讯据了解，目前2024/25年度南疆阿克苏地区手摘棉31级双28含杂1.4%以内疆内库2501合约销售基差在700-750元/吨，提货价在14700元/吨左右，整体较为稳定，现货少量成交。据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年11月26日，新疆地区皮棉累计加工总量402.05万吨，同比增幅22.02%。其中，自治区皮棉加工量269.48万吨，同比增幅29.99%；兵团皮棉加工量132.57万吨，同比增幅8.5%。26日当日加工增量7.57万吨，同比增幅5.88%。
　　昨日郑棉期价延续震荡。国际方面，上周受能源、谷物市场走强以及美元小幅走低的影响，美棉期价盘面持续反弹，叠加美棉周度出口数据表现强劲，推动美棉主力收复70美分/磅一线。不过巴西的高产预期使得全球棉花产量仍维持高位，而全球疲软的需求并未明显改变，24/25年度全球棉花供需预期仍偏宽松，国际棉价上行空间将受到压制。国内方面，随着新棉上市量持续增加，郑棉主力价格偏弱整理。供应端，24/25年度国内新棉增产幅度超预期，当前加工量同比显著增加。随着新棉采收进入尾声，国内收购成本逐渐固化，短期套保资金或持续压制盘面。需求端，伴随着旺季结束，下游需求呈现回落态势，不过纱厂仍维持正常开工，对原料逢低刚需采购为主。整体来看，当前国内仍处于供强需弱格局，棉价缺乏明显上行驱动。由于当前原料库存水平普遍不高，而春节放假时间较早，关注下游提前补货对于订单的提振。
　　策略
　　中性
　　风险
　　宏观及政策风险
　　纸浆观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5834元/吨，较前一日上涨6元/吨，涨幅0.1%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6230元/吨，较前一日下跌20，现货基差sp01+396，较前一日下跌26。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一日下跌20，现货基差sp01+366，较前一日下跌26。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨，下跌20，sp01+366，较前一日下跌26。山东地区“北木”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日下跌50，现货基差sp01+566，较前一日下跌56。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格整体呈下跌趋势。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格区间运行，木浆业者随行就市，现货市场高价成交受限，山东、江浙沪、东北、河北、河南地区进口针叶浆现货市场部分牌号市场价格松动20-50元/吨；进口阔叶浆现货市场交投氛围寡淡，现货市场成交延续刚需，河北、山东地区部分牌号现货市场价格松动20-50元/吨；进口本色浆现货市场稳定，进口化机浆现货市场需求跟进欠佳，山东、江浙沪现货市场价格下跌50元/吨。昨日非木浆市场维持平稳运行态势。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，市场产销平稳，浆市高价成交不畅；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，浆企随行出货，下游采浆维持谨慎，市场刚需成交为主。
　　纸浆期价昨日窄幅波动。供应方面，今年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小，且受海外供应扰动影响，美金报价依旧坚挺，浆种价差因此拉大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，整体供应压力较大。10月国内纸浆进口量持稳，今年总体进口压力不大，不过随着外需的走弱，进口端压力存在加大的可能性。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，9月欧洲港口库存环比继续累库，海外库存压力边际增强。国内金九银十旺季基本落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少，近期开工率也整体回落。不过国内港口纸浆库存处于历史低位，且下游存在减产减供现象，近期纸厂涨价函也频发，短期对浆价仍起到较强的支撑作用。综合来看，当前多空因素交织，短期预计仍以区间震荡思路对待。如果后续海外库存进一步提高，而国内需求持续偏弱，后续价格中枢或有进一步下调的可能。
　　■策略
　　中性
　　■风险
　　外盘报价超预期变动、汇率风险
　　白糖观点
　　■市场分析
　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5958元/吨，环比下跌5元/吨，跌幅0.08%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6150元/吨，较前一日上涨20，现货基差SR01+192，较前一日上涨25。云南昆明地区白糖现货成交价6080元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+122，较前一日上涨5。
　　近期市场资讯，咨询公司Datagro近日在伦敦举行的国际糖业组织会议上称，预计2025/26榨季巴西中南部食糖产量将达到4200～4320万吨，高于2024/25榨季的3930万吨；2025/26榨季巴西中南部甘蔗入榨量将达到5.9～6.2亿吨