摘要
　　PVC中性：基本面仍呈现偏弱格局，季节性来看，目前上游需要维持一定的开工率，供应难以回落。需求端下游硬制品开工率继续下行，需求端弱势以及出口无亮点，PVC供需仍偏弱。但受环保影响，上游电石产量或受抑制，预计PVC成本端支撑将有所加强，预计PVC上游生产利润有进一步被压缩的空间，单边价格低位区间运行为主。
　　烧碱中性：冬季上游检修偏少，开工率难以明显下降，供应总体呈现充裕状态。下游氧化铝价格居高不下导致工厂采购价格较高，支撑烧碱价格。目前下游氧化铝受采暖季以及国内矿仍片紧张的影响，预计产出仍紧张，氧化铝价格或维持强势格局。其他非铝需求无亮点，且随着淡季，开工率将逐步下滑，除非看到氧化铝工厂更多的采购需求，否则烧碱向上驱动将弱化，目前烧碱工厂库存偏低下，预计价格震荡运行。
　　核心观点
　　■市场分析
　　PVC：
　　期货价格及基差：11月27日，PVC主力收盘价5237元/吨（-9）；华东基差-67元/吨（-1）；华南基差-47元/吨（+9）。
　　现货价格及价差：11月27日，华东（电石法）报价：5170元/吨（-10）；华南（电石法）报价：5190元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-200元/吨（+10）；PVC华南-华东-50：-30元/吨（+10）；PVC华北-西北-250：-60元/吨（+10）。
　　上游成本：11月27日，兰炭：陕西890元/吨（0）；电石：华北3090元/吨（0）。
　　上游生产利润：11月27日，电石利润88元/吨（0）；山东氯碱综合利润1531.6元/吨（0）；西北氯碱综合利润：1375.8元/吨（+31）。
　　截至11月22日，兰炭生产利润：-93.70元/吨（-32）；PVC社会库存：44.32万吨（+0.15）；PVC电石法开工率：78.88%（+2.18%）；PVC乙烯法开工率：79.61%（-3.10%）；PVC开工率：79.07%（+0.80%）。
　　烧碱：
　　期货价格及基差：11月27日，SH主力收盘价2653元/吨（+12）；山东32%液碱基差503.25元/吨（-12）。
　　现货价格及价差：11月27日，山东32%液碱报价：2653元/吨（+12）；山东50%液碱报价：1560元/吨（0）；新疆99%片碱报价3100元/吨（0）；32%液碱广东-山东：90.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：-36.25元/吨（0）；50%液碱广东-山东：190元/吨（0）。
　　上游成本：11月27日，原盐：西北275元/吨（0）；华北290元/吨（0）。
　　上游生产利润：11月27日，山东烧碱利润：2088.8元/吨（0）。
　　截至11月22日，烧碱上游库存：24.57万吨（-2）；烧碱开工率：85.85%（-0.84%）。
　　■策略
　　PVC中性：基本面仍呈现偏弱格局，季节性来看，目前上游需要维持一定的开工率，供应难以回落。需求端下游硬制品开工率继续下行，需求端弱势以及出口无亮点，PVC供需仍偏弱。但受环保影响，上游电石产量或受抑制，预计PVC成本端支撑将有所加强，预计PVC上游生产利润有进一步被压缩的空间，单边价格低位区间运行为主。
　　烧碱中性：冬季上游检修偏少，开工率难以明显下降，供应总体呈现充裕状态。下游氧化铝价格居高不下导致工厂采购价格较高，支撑烧碱价格。目前下游氧化铝受采暖季以及国内矿仍片紧张的影响，预计产出仍紧张，氧化铝价格或维持强势格局。其他非铝需求无亮点，且随着淡季，开工率将逐步下滑，除非看到氧化铝工厂更多的采购需求，否则烧碱向上驱动将弱化，目前烧碱工厂库存偏低下，预计价格震荡运行。
　　■风险
　　PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
　　烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。