上周，铜价在大跌后走出修正需求，最终以平盘收尾，周内振幅2.5%。国内沪期铜7万3千元支撑表现良好，运行重心下移至7万4千元左右。本周初铜价依然维持盘整走势，存在上攻蓄能。后期来看，市场继续预期交易川普及地缘政治，铜价短期较难出现方向走势，但考虑目前市场情绪谨慎偏悲观，铜价宽幅盘整走势在年末前都将得以持续。
　　随着特朗普重返白宫，他的关税政策可能是明年全球市场最需关注的尾部风险。一些经济学家估计，针对所有进口商品的“全面”关税将对全球经济造成巨大冲击，令美国和欧洲家庭境况变差。但是，关于关税增加影响的预测似乎总体存在几个问题。首先，一些分析预测对可能发生的缓和因素或者软化冲击的经济机制予以轻视。例如，美元走强将降低以欧元或英镑计价的进口商品和服务的实际价格，从而降低关税对美国的通胀影响。但国外企业必然会自我调整，找到缓冲方法——比如让贸易改道其他国家，在美国而不是在本国创造更多附加值——预测分析通常会低估这些因素。同样的，他国的货币政策也会有所帮助。例如，在欧洲，欧洲央行(ECB)可以选择降息。其次，特朗普同样也承诺了经济支持性政策，例如对能源行业放松监管，这将有助于降低物价；还有低税收，这将有利于企业净利润。此外，这些关税将在多大程度上实施也是个大大的问号。从他的上届政府来看，考虑到很大一部分进口是公司内部交易，美国企业可能会说服总统认识到此举对其业务的负面影响。需要注意的是，IMF并不认为特朗普的提议会导致严重的通货膨胀。即便是最悲观的经济猜测也没有预料到价格如近期般上涨，尤其是能源和食品价格。
　　总而言之，与过去几年消费者和企业承受的经济压力相比，拟议关税的冲击效应非常轻微。当然，经济学家们说保护主义要付出高昂的代价并没有错。但是，就像英国脱欧一样，关税和去全球化造成的损害都会是缓慢积累的。就像去全球化的后果是表现为长期生产率和经济增长被慢慢影响。对特朗普冲击的过度悲观警告，可能会进一步削弱对全球化和开放贸易的关键支持。在这种情况下，我们不应当对短期的经济以及最终表现数据过度悲观。
　　现货市场，本周初市场临近月末，供需双方趋于两淡，但周末库存去库良好，预计现货短期仍将维持一定小升水。另外，市场依然关注矿商及炼厂原料谈判，12-01间基差如预期转为小back结构，目标b80-b100。不过，考虑今年以来的基差机会多半在进入交割月当月后才出现一定波动，建议可适当观察，择机入市。