复盘与思考:
　　11月26日，股市高开低走，重要股指普遍下跌，债市走势相对纠结，长债收益率波动上行。上证指数、沪深300指数分别下跌0.12%、0.21%，中证1000、中证2000跌幅则达到1.17%、1.26%；中证可转债指数下跌0.13%；10年国债收益率持平前一日，30年国债收益率小幅上行0.3bp。商品市场方面，随着美元指数重新回到高位，贵金属价格显著下跌，黄金、白银分别下跌2.38%、2.12%；工业金属中，铜价下跌0.31%；基建地产类商品涨跌互现，铁矿石、沥青价格上涨0.32%、0.15%，螺纹钢、玻璃价格下跌0.12%、0.56%。
　　新“月末效应”重现，跨月前夕资金利率意外转松。早盘央行逆回购延续大额投放，规模为2993亿元，净投放110亿元。MLF大额续作后，市场对资金面维持积极态度，民生银行资金情绪指数为38.4%，依旧处于“宽松”区间。对应至资金价格一端，临近月末借贷成本不增反降，R001下行6bp至1.55%，支持跨月的R007同样下行6bp至1.82%。若结合资金利率日内走势观察，DR001全天呈现逐步“下台阶”趋势，尾盘一度达到1.18%，低于临时正回购利率12bp。
　　尽管临近月末资金利率启动下行，但存单市场依旧波澜不惊。据各银行11月26日询价结果，11月27日1年期国股大行存单发行利率在1.84%-1.85%区间，定价虽有松动，但降幅大约在1bp左右；3个月发行利率为1.83%-1.85%，仍然偏贵。二级收益率几乎无变化，3个月、6个月、1年期存单收益率分别为1.85%、1.86%、1.86%。
　　现券一级市场迎来地方债发行高峰挑战，单日净发行规模达到1762亿元，且发行品种包含部分金融资源偏弱省份债券。从公告结果来看，发行情况中规中矩，未出现显著高于二级定价的情形，但也不像25日基本发在投标区间下限，3只（7Y、10Y、15Y）湖南债发行利率高于投标下限约9-10bp，4只（7Y、10Y、20Y、30Y）贵州债发行利率高于投标下限5-10bp，2只（20Y、30Y）辽宁债及1只内蒙古债（10Y）发行利率紧贴投标下限；其余指标方面，全场倍数与边际倍数均较为合理。总体来看，一级承销机构顺利消化大额集中供给，债市的担忧情绪或得到进一步舒缓。
　　若干影响变量作用至现券定价上，长端收益率走势较为纠结，30年国债呈现上→下→上的震荡趋势。若结合CNEX资金情绪指数观察，昨日10年期品种的大买盘基金，今日由买转卖，10年国债临近历史低点，部分交易盘或产生止盈诉求，这也反映出在未知因素尚未一一落地的背景下，债市定价仍偏理性。目前地方债发行进度整体较快，截至11月26日，据已披露的发行计划（均12月3日以前发行），“5000亿”及“2万亿”部分分别已确定发行3857、12180亿元，占比分别为77%、61%，债市大概率可在本周完成发债适应期的第二阶段。在这一过程中，如谨慎情绪带来债市调整，可能都是及时补仓的机会。
　　A股继续回调。全天成交额13346亿元，较上一成交日（11月25日）缩量1868亿元，较5日均值缩量2645亿元。全市场29%的个股实现上涨，较上一成交日的明显71%下降。分市值来看，大盘股跌幅相对较小，沪深300、中证500和国证2000分别下跌0.21%、0.79%和1.35%。风格层面，国证价值指数上涨0.05%，而成长指数则下跌0.79%。
　　分行业来看，银行板块表现领先，电新&科技行情承压。在31个SW一级行业中，共有10个行业上涨。其中银行板块表现领先，对应SW指数上涨0.92%，主要由央企银行推动，Wind央企银行指数上涨1.65%。同时，部分消费行业表现靠前，食品饮料上涨0.83%，其中休闲食品和饮料乳品分别上涨1.44%和1.25%；轻工制造行情走强，其中文娱用品指数大幅上涨7.13%。而电力设备表现靠后，对应SW指数下跌2.14%，主要受锂电行情回落影响，Wind锂电池指数下跌4.44%。此外，SW计算机指数下跌1.99%，拖累科技板块行情。
　　特朗普再提加征关税，驱使市场转向避险状态。上午开盘后，市场曾短暂延续昨日下午超跌反弹的叙事，上证指数一度上涨0.65%。随后，特朗普在其社交媒体上宣称，将对进口自中国的所有商品加征10%的关税，对从加拿大和墨西哥的进口商品征收25%关税，市场对出口承压的预期随之发酵，Wind出口贸易指数涨跌幅由1.00%下降至-0.17%。在当前的政策空窗阶段，“出口承压-稳增长政策预期升温”的逻辑暂时不被关注，特朗普对贸易偏鹰派的态度短暂催化避险情绪。反映到今日行情中，Wind连板指数大幅下跌3.43%，赚钱效应大幅下降；同时SW亏损股指数下跌1.42%，同时绩优股指数逆势上涨0.27%，资金的炒作情绪明显降温。
　　不过，部分资金仍在尝试博弈反弹。一方面，市场在上周五大跌后触及筹码密集区，自本周以来处于横盘状态，指向这部分筹码对是否折价出售的态度仍然不明确。另一方面，资金博弈反弹的情绪在昨日下午的V型反弹中有所显现，今日回调则更多出于事件性的因素，这对希望博取短期收益的资金具备吸引力。从日内走势来看，尽管今日行情整体承压，但其始终处于宽幅震荡的状态，与上周五持续下跌的趋势明显不同，指向部分资金仍在尝试博弈反弹，且具备一定的边际定价权。不过，这部分资金在今