策略摘要
　　铝：由于电解铝成本高位运行，引发市场对高成本企业减产担忧，目前国内现货市场维持偏紧状态。短期国内电解铝仍维持高成本格局，但考虑到国内即将进入传统需求淡季，铝价或震荡运行。
　　氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，且需关注北方重污染天气预警影响对当地氧化铝厂生产的干扰。目前国内现货供应偏紧，而国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好，氧化铝价格或维持高位。由于前期投机度过高，期货方面需要警惕多头踩踏的风险。
　　核心观点
　　■市场分析
　　铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20600元/吨，较上一交易日下跌70元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至60元/吨；中原A00铝价录得20490元/吨，较上一交易日下跌100元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌40元/吨至-50元/吨；佛山A00铝价录得20520元/吨，较上一交易日下跌70元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-15元/吨。
　　铝期货方面：11月26日沪铝主力合约开于20590元/吨，收于20560元/吨，较上一交易日收盘价下跌60元/吨，跌幅0.29%，最高价达到20705元/吨，最低价达到20520元/吨。全天交易日成交138014手，较上一交易日减少7664手，全天交易日持仓188429手，较上一交易日减少2486手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20560元/吨，收于20540元/吨。
　　随着近期新疆积压状况有持续缓解的迹象，叠加消费淡季的到来，预计12月初铝锭的库存拐点或将出现，关注库存变动情况。供应方面，内蒙古、新疆等地区新增产能启槽顺利进行，贵州新增产能投产缓慢，其他区域电解铝企业多持稳生产为主，但考虑到目前成本端氧化铝价格高企，部分高成本地区电解铝产能呈现倒挂状态，需持续关注后续电解铝企业运行情况。需求方面，国内铝下游开工环比小幅增长，由于11月15日国内公布将于12月1日取消铝材出口退税，刺激国内铝材出口企业订单回升，但考虑到时间有限，预计带动铝材出口增量有限。
　　库存方面，截止11月25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.10万吨。截止11月26日，LME铝库存70.35万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.04万吨
　　氧化铝现货价格：11月26日SMM氧化铝指数价格录得5711元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得785美元/吨，较上一交易日持平。
　　氧化铝期货方面：11月26日氧化铝主力合约开于5306元/吨，收于5310元/吨，较上一交易日收盘价下跌34元/吨，跌幅0.64%，最高价达到5335元/吨，最低价为5280元/吨。全天交易日成交99060手，较上一交易日减少71813手，全天交易日持仓220414手，较上一交易日减少14223手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于5300元/吨，收于5253元/吨。
　　矿石方面，需关注澳大利亚对后续铝土矿出口方面的政策变动情况，短期矿石供应仍较为紧张。供应方面，据Mysteel调研了解，山东某大型氧化铝厂进行风机改造和焙烧炉内衬维修，影响日产2500吨，减产检修周期约15天。北方地区时有重污染天气预警，导致氧化铝焙烧受到一定影响。需求方面，虽然部分电解铝有停槽或检修计划，但对氧化铝需求影响有限，且备货需求仍存，目前国内电解铝企业对氧化铝的刚性需求仍存。
　　■策略
　　单边：铝：中性氧化铝：谨慎偏多。
　　■风险
　　1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增