棉花观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘棉花2501合约13915元/吨，较前一日下跌40元/吨，跌幅0.29%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14971元/吨，较前一日下跌2元/吨，现货基差CF01+1056，较前一日上涨38元/吨。全国均价15279元/吨，较前一日上涨30元/吨，现货基差CF01+1364，较前一日上涨70元/吨。
　　近期市场资讯，中国棉花信息网专讯，截止到2024年11月25日24点，2024棉花年度全国共有1063家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验数量14783668包，检验重量333.89万吨。现阶段，2024年度新疆棉花收购接近尾声，根据本网多方调研了解，今年新疆棉花种植总成本较去年持平略有增加，其中，新疆机采棉种植成本普遍在2750-3600元/亩左右，手摘棉种植成本普遍在3410-3960元/亩左右。
　　昨日郑棉期价延续震荡。国际方面，上周受能源、谷物市场走强以及美元小幅走低的影响，美棉期价盘面持续反弹，叠加美棉周度出口数据表现强劲，推动美棉主力收复70美分/磅一线。不过巴西的高产预期使得全球棉花产量仍维持高位，而全球疲软的需求并未明显改变，24/25年度全球棉花供需预期仍偏宽松，国际棉价上行空间将受到压制。国内方面，随着新棉上市量持续增加，郑棉主力价格偏弱整理。供应端，24/25年度国内新棉增产幅度超预期，当前加工量同比显著增加。随着新棉采收进入尾声，国内收购成本逐渐固化，短期套保资金或持续压制盘面。需求端，伴随着旺季结束，下游需求呈现回落态势，不过纱厂仍维持正常开工，对原料逢低刚需采购为主。整体来看，当前国内仍处于供强需弱格局，棉价缺乏明显上行驱动。由于当前原料库存水平普遍不高，而春节放假时间较早，关注下游提前补货对于订单的提振。
　　策略
　　中性
　　风险
　　宏观及政策风险
　　纸浆观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5828元/吨，较前一日下跌12元/吨，跌幅0.21%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日下跌50，现货基差sp01+422，较前一日下跌38。山东地区“月亮”针叶浆6220元/吨，较前一日下跌60，现货基差sp01+392，较前一日下跌48。山东地区“马牌”针叶浆6220元/吨，下跌60，sp01+392，较前一日下跌48。山东地区“北木”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日下跌20，现货基差sp01+622，较前一日下跌8。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格呈下探趋势。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格弱势运行，业者随行就市，山东、江浙沪、广东、河北、河南地区进口针叶浆现货市场部分牌号市场价格松动10-80元/吨；进口阔叶浆现货市场成交延续刚需，下游纸厂采买原料积极性较弱，河北地区鹦鹉现货市场价格松动50元/吨；进口本色浆现货市场、进口化机浆现货市场供需变动有限，现货市场价格平稳。昨日非木浆市场维持稳定。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，浆企稳定排产，下游采浆维持刚需，市场高价成交不畅；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，下游需求一般，浆企执行合同订单，市场交投不温不火。
　　纸浆期价昨日震荡下跌。供应方面，今年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小，且受海外供应扰动影响，美金报价依旧坚挺，浆种价差因此拉大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，整体供应压力较大。10月国内纸浆进口量持稳，今年总体进口压力不大，不过随着外需的走弱，进口端压力存在加大的可能性。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，9月欧洲港口库存环比继续累库，海外库存压力边际增强。国内金九银十旺季基本落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少，近期开工率也整体回落。不过国内港口纸浆库存处于历史低位，且下游存在减产减供现象，近期纸厂涨价函也频发，短期对浆价仍起到较强的支撑作用。综合来看，当前多空因素交织，短期预计仍以区间震荡思路对待。如果后续海外库存进一步提高，而国内需求持续偏弱，后续价格中枢或有进一步下调的可能。
　　■策略
　　中性
　　■风险
　　外盘报价超预期变动、汇率风险
　　白糖观点
　　■市场分析
　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5963元/吨，环比上涨21元/吨，涨幅0.35%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6130元/吨，较前一日上涨10，现货基差SR01+167，较前一日下跌11。云南昆明地区白糖现货成交价6080元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+117，较前一日下跌21。
　　近期市场资讯，11月26日广西新增7家糖厂开榨。截至目前不完全统计，24/25榨季广西开榨糖厂总数已达55家，同比增加42家:日榨产能45.7万吨，同比增加36.25万吨。本周广西预计还将有5家以上的糖厂开榨，截至11月底开榨糖厂总数或超过60家，过去十个榨季广西11月份单月产糖量最高为35.53万吨。