高收益是否一定意味着高波动？
　　观察全球资本市场代表性股票指数近30年来的表现，长期收益较高的指数其波动未必高。在A股市场也有相应的结论，价值风格的公募基金经历一轮牛熊周期后收益并不输于成长风格基金。
　　什么样的基金能为基民带来更高回报？
　　投资者能否从基金净值增长中获利：基金净值的增长与基民真实收益之间可能存在差异，我们构建基民真实收益指标衡量基民实际的投资收益，总体来看基民真实收益的增长落后于基金净值的增长。
　　基民真实收益能够衡量基民持有体验：从基民收益损益、最大回撤、累计创新高天数、净值波动等角度衡量基民持有体验，发现基民真实收益越高的基金其基民持有体验感越好。
　　高基民真实收益基金的持股特征：基民真实收益高的基金具有低波动、低估值、低换手、高股息的持股特征。
　　如何寻找股价稳健增长的公司？
　　借鉴“低波动异象”与高真实收益基金的持股特征，我们发现低波动、低估值、低换手、高股息这4类因子在A股市场具备一定选股能力。
　　稳健股票池构建
　　以低波动、低估值、低换手、高股息这4类因子合成为稳健复合因子，构建稳健股票池。总体来看股票池净值增长稳定，年化收益13.81%，相对同期中证800全收益指数年化超额7.31%，回撤与波动低于中证800全收益，创新高能力强；股票池相对中证红利全收益指数也有一定的超额。
　　稳健精选组合
　　因子增强：采用动量、成长、分析师预期、股息率、高频等因子复合打分，对稳健股票池进行增强。增强复合因子月度RankIC均值为7.83%，年化RankICIR为1.64，多头月均超额收益0.84%，空头月均超额收益-0.81%。
　　组合构建与绩效：稳健精选组合月末调仓，选择增强复合因子排名靠前的股票，采用稳健复合因子加权，限制行业权重上限15%、个股权重上限3%。稳健精选组合2012年以来年化收益26.53%，每年都能战胜中证红利全收益指数与红利低波100全收益指数，年化超额分别为15.14%、13.17%；组合创新高能力强，2012年以来累计创新高天数338天，创新高率10.85%。此外，稳健精选组合基本每年都能战胜中诚信防御100全收益指数，2012年以来年化超额达9.04%。
　　组合特征：稳健精选组合每期平均持股数量为56只，在风格上偏向于高股息、低估值、低Beta、低换手、低波动风格，平均股息率为4.26%。组合在银行、电力公用事业、交通运输、房地产、汽车等行业持仓较高。
　　风险提示：市场环境变动风险，本报告基于客观数据，不构成投资建议。