卖方分析师与基金经理的互动
　　卖方分析师发布的研报信息是基金经理能以较低成本获取，并能利用和共享的重要信息。然而，同样面对来自分析师的公共信息，不同基金经理对其的使用程度却有所分别：部分基金经理对公共信息的依赖较高，其投资决策会跟随卖方分析师观点进行变动，而部分基金经理主要依赖于自身的研究和信息挖掘能力，保持了较为独立的投资观点。
　　卖方分析师和基金经理观点的刻画
　　卖方分析师观点刻画：我们对于卖方分析师观点的定量刻画主要源于他们外发研报的内容。基于卖方分析师发布的研报，我们采用了分析师对于股票滚动未来一年的一致预期净利润数据，来作为我们对于全市场卖方分析师观点的代理变量。
　　基金经理观点刻画：基金经理在基金运作分析中鲜有提及个股观点，因而我们对于基金经理观点的刻画源于他们实际的持仓行为。基于基金半年报和年报的全部持仓，并经过股票区间涨跌幅调整后，我们可以计算对应样本期基金经理的主动净增减仓比例，以此来衡量基金经理对股票的观点变化。
　　基金经理观点独立性因子
　　我们以卖方分析师观点变化作为自变量，基金经理观点变化作为因变量，通过回归的方式构造了基金经理观点独立性因子。经测试，观点独立性因子的RankIC均值为-4.7%，年化ICIR为-1.12，因子十档分组测试结果单调。
　　此外，基金经理观点独立性因子与隐形交易能力、波段交易能力、持仓收益因子等8大类选基因子的长期相关性均不超过0.05，且剥离掉8类因子之后残差项的RankIC均值为-3.09%，年化RankICIR为-0.94，十档分组测试结果仍具备很强的单调性，增量信息丰富。
　　在先前的研究中，我们将隐形交易能力、波段交易能力、持仓收益因子等8类因子复合形成了原始综合选基因子，原始综合选基因子的RankIC均值为13%，年化RankICIR为2.07，多空年化收益为10.65%；将观点独立性因子加入原始综合选基因子后复合形成的新综合选基因子RankIC均值为13.5%，年化RankICIR为2.14，多空年化收益为11.26%，可见新综合选基因子拥有更高的RankIC均值、RankICIR和多空年化收益。
　　风险提示：市场环境变动风险，因子失效风险；本报告基于客观数据统计，不构成投资建议。