事件描述
　　FY2025Q2 UA实现营收14.0亿美元，报表货币/固定汇率同比-11%/-10%略超预期（彭博一致预期13.8亿），毛利率同比+1.8pct至49.8%改善超预期（彭博一致预期48.3%），主因DTC渠道折扣优化、产品&运费成本降低以及渠道结构优化。归母净利润同比+55%至1.7亿美元，主要受益于毛利率改善以及管销费用下降。
　　事件评论
　　收入拆分：Q3固定汇率下：
　　1)分地区，FY2025Q2北美/EMEA/亚太/拉丁美洲地区收入分别同比-13%/-1%/-11%/-13%至8.6/2.8/2.1/0.5亿美元，北美地区承压主因全价批发需求疲软以及折扣渠道销售额下降，而在促销活动减少以及零售店销售下降下DTC渠道同样下滑；EMEA地区韧性相对较优主因DTC渠道增长强劲；亚太地区则在宏观经济疲软及促销环境下批发及DTC业务均延续承压。
　　2)分品类，FY2025Q2服装/鞋类/配饰收入分别同比-12%/-11%/+2%至9.5/3.1/1.2亿美元，服装中户外产品表现良好，鞋类产品中高尔夫与户外系列销售相对强劲。
　　3)分渠道，FY2025Q2批发业务同比-12%主因全价及分销需求疲软，DTC渠道主动减少促销折扣活动以提升线上经营质量，导致销售额同比-8%，其中电商业务同比21%。
　　库存：FY2025Q2库存11.1亿美元，同比-3%降幅收窄（FY2025Q1库存同比-15%），库存情况&结构较好且去化速度符合预期，预计年末库存将与FY2024年末持平。
　　指引：公司维持先前营收指引，预计FY2025收入同比低双下滑，其中北美地区预计下滑14%~16%，国际业务维持低单下滑指引，预计FY2025Q3收入下降~10%，毛利率+1.5~1.75pct。FY2025毛利率上调指引至同比+1.25-1.5pct（先前指引+0.75-1pct），营业利润指引上调至亏损1.76亿~1.96亿美元（先前指引亏损1.94亿~2.14亿美元），剔除预期重组费用中位数后预计为1.65亿~1.85亿美元（先前指引1.94亿~1.21亿美元））。此外，公司预计此次重组付费用总额1.4亿~1.6亿美元，其中预计约2/3在FY2025实现。
　　风险提示
　　1、宏观经济增速下行影响需求风险；
　　2、行业竞争加剧风险；
　　3、库存积压风险。