11月20日，工信部发布光伏制造行业规范条件（2024年本）。文件对光伏新建扩建项目最低资本金比例、工艺技术、资源综合利用及能耗、智能制造和绿色制造等方面提出了相应要求，引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目。相比与此前7月发布的征求意见稿，对于新建产能的要求明显变严，大幅提高新增产能进入门槛，控制无序扩产。文件主要改动如下：
　　（1）硅料项目能耗要求调整：新建和改扩建项目还原电耗小于40kWh/kg（征求意见稿44kWh/kg），综合电耗小于57kWh/kg（征求意见稿57kWh/kg）。
　　（2）硅片项目增加表述：鼓励企业使用再生水；新建和改扩建硅片项目水耗低于540吨/百万片且再生水使用率高于40%。
　　（3）电池片项目增加表述：鼓励企业使用再生水；新建和改扩建项目水耗低于360吨/MWp且再生水使用率高于40%。
　　11月20日，光伏行业协会发布2024年11月上旬光伏主流产品（N型M10及G12R）各环节综合成本数据。在各环节不计折旧，硅料、硅片、电池片环节不含增值税的情况下，最终组件含税成本（含最低必要费用）为0.690元/W，相较于此前发布的10月成本数据上涨0.01元/W。协会积极跟踪行业成本数据，我们认为对后续价格战形成明显的限制作用，行业价格拐点基本确立。
　　我们认为行业拐点比盈利更重要，近期供给侧政策出台、指导成本价上涨、出口退税率下调，均表明政策以及行业层面对健康有序发展的积极态度，行业出清有望进一步加速。
　　 10月国内新增光伏装机同比高增。据国家能源局，2024年1-10月，国内新增光伏装机181.30GW，同比+27%；其中10月新增光伏装机20.42GW，同比+50%，环比-2%。展望2024全年，产业链价格低位运行，终端装机成本改善，项目收益率提升刺激下游装机需求，年底国内地面电站传统季节性装机旺季来临，国内新增光伏装机有望实现较高增长。
　　 10月电池组件出口额环比小幅增长。据我们测算，2024年1-10月电池组件出口量约267.8GW，同比增长28%。其中10月电池组件出口量约25.1GW，同比增长22%，环比减少15%。据海关总署，2024年1-10月，我国电池组件累计出口金额1908.9亿元，同比减少30%；其中10月电池组件出口153.3亿元，同比减少21%，环比增长7%。
　　10月逆变器出口额环比略降，非洲、美洲区域同比增长。据我们测算，2024年1-10月逆变器出口量约224GW，同比增长4.0%。其中10月逆变器出口量约22.2GW，同比增长34%，环比减少0.2%。1-10月我国逆变器出口额为497.5亿元，同比减少19%；其中10月我国逆变器出口额为46.6亿元，同比增长17%，环比减少4%。海外逆变器去库持续进行，新兴市场需求高景气。
　　四个重点省份中，浙江、广东10月逆变器出口额同比高增。10月广东、浙江、江苏、安徽逆变器出口额分别为18.1/11.4/4.7/8.4亿元，同比+27%/+97%/-19%/-2%，环比-4%/-7%/+8%/+56%。
　　光伏产业链价格：（1）主材环节：据PVInfoLink，本周多晶硅致密料/颗粒料平均价40.0/36.5元/kg，环比上周持平/持平。182-183.75mm/210mm单晶P型硅片平均价1.15/1.70元/片，环比上周持平/持平；182-183.75mm/182*210mm/210mm单晶N型硅片平均价1.03/1.18/1.42元/片，环比上周持平/-1.7%/-2.1%。182-183.75mm/210mm单晶PERC电池片平均价0.275/0.280元/W，环比上周持平/持平。182-183.75mm/182*210mm/210mm TOPCon电池片价格报0.275/0.275/0.285元/W，环比上周+1.9%/持平/持平。182*182-210mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.68/0.69元/W，环比上周持平/持平。本周182-183.75mm TOPCon双玻组件价格报0.71元/W，环比上周持平；210mm HJT双玻组件价格报0.87元/W，环比上周-0.6%。（2）辅材环节：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报19.75元/m2，环比上周-1.3%；2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报11.75元/m2，环比上周-2.1%。据索比咨询，本周透明EVA胶膜价格报5.66元/m2，环比上周持平；白色EVA胶膜价格报6.37元/ m2，环比上周持平；POE胶膜价格报8.51元/m2，环比上周持平。
　　投资建议：（1）供需改善及政策调控预期下，盈利有望改善的硅料、一体化组件及辅材龙头。建议关注：硅料环节，通威股份、协鑫科技、大全能源；一体化组件，隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯；辅材龙头，福斯特、福莱特、信义光能等。（2）新技术布局领先，有望量利齐升的环节。建议关注：BC量产相关，隆基股份、爱旭股份、帝尔激光、宇邦新材、广信材料等；少银/去银浆料技术，聚和材料、帝科股份。（3）受益于新兴市场需求爆发以及布局高盈利区域的逆变器及支架环节。建议关注：逆变器环节，德业股份、阳光电源、艾罗能源、上能电气；支架环节，中信博、意华股份。
　　风险提示：终端需求不及预期、市场竞争加剧、上游原材料价格波动、贸易摩擦因素、行业政策变化等。