“無煙產品”將成主旋律，用戶群持續擴大
　　英美煙草在投資者日上宣佈轉型計畫，目標到2035年實現50%收入來自無煙產品，並預計到2026年實現3-5%的有機收入增長及中個位數的利潤增長。目前全球煙民超過11億人，根據投資者日的資料顯示，霧化電子煙的使用者在持續增加，預計在2030年有望達到1.01億位用戶。
　　HNB新品glo Hilo將至，定位高端市場
　　加熱產品作為成年吸煙者從香煙過渡的重要類別，相比霧化電子煙更為成熟，公司認為在仍有成長空間。目前，該類別是公司收入主要來源之一，預估年底達100億英鎊，80%的收入來源於9個發達國家市場，鑒於發達國家市場的消費特性，公司獲取溢價空間的可能性較大。但是在該領域，公司產品主打經濟實惠，先前產品憑藉重量輕、電量持久等性能成功提升了公司在日本等關鍵市場的銷量份額，在高端市場中缺乏競爭性產品，導致高端市場份額較小，不過形勢即將改觀。今年年底，公司將在市場推出glo Hilo，定位高端，計畫以突破性的新系統以及全新設備設計重塑競爭模式，目前已有試用者積極回饋，產品發佈後將於2025年拓展至關鍵市場。值得注意的是，產品已經提交美國PMTA申請，只待合適時機正式進軍美國市場。
　　與思摩爾等戰略夥伴攜手推進無煙創新
　　公司今年與其戰略夥伴一起在無煙創新上投資了超過7億英鎊，投入額是去年的兩倍，力度之大體現了公司與戰略夥伴的合作深度與戰略契合度高。作為公司的兩大戰略夥伴之一，思摩爾是氣溶膠技術的翹楚，自動化實力超群且拓展至加熱產品領域，研發投入強勁且創新成果斐然，在全球廣泛佈局。疊加英美煙草自身在消耗品等方面的百年深厚積澱，公司與兩大戰略夥伴及眾多夥伴的累積優勢構建起高度先進的生態體系，從而在行業內鑄就強大競爭壁壘。
　　我們認為以下是一些比較重要的風險:
　　1)產品體驗不及預期。