投资要点
　　本周（2024.11.18–2024.11.22，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-2.33%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-2.60%、-2.08%，超额收益分别为0.27%、-0.25%。
　　大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为428.5元/吨，较上周+1.3元/吨，较2023年同期56.0元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、东北地区、华东地区、西南地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：长江流域地区（+4.3元/吨）、两广地区（+15.0元/吨）、中南地区（+11.7元/吨）；较上周价格下跌的地区：泛京津冀地区（-8.3元/吨）、华北地区（-6.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为66.8%，较上周+0.3pct，较2023年同期-7.3pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为50.1%，较上周-2.1pct，较2023年同期-6.9pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1458.0元/吨，较上周+4.2元/吨，较2023年同期-530.0元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为4282万重箱，较上周+141万重箱，较2023年同期439万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场整体价格呈稳定走势，各池窑厂报盘暂稳，局部小厂实际成交灵活延续。截至11月21日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3300-3600元/吨不等，全国企业均价3607.50元/吨，主流含税送到，较上周均价（3607.5元/吨）持平，同比上涨9.49%，较上一周同比增幅扩大0.40个百分点；本周电子纱市场价格各厂报稳延需，整体交投仍偏淡，周内电子纱G75主流报价8600-9000元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布多数厂报价无明显变动，局部成交存小幅灵活空间，当前报价维持3.8-4.0元/米不等，成交按量可谈。
　　周观点：1、在相当长的时间里，地产链将经历去产能的磨底出清过程。转型压力和IPO政策收紧增加了并购重组双方的意愿，但年初的对价差异较为明显。随着全年业绩落地和经济预期统一，双方对价差异有望明显收窄。类似于1999年和2015年，资本市场对并购重组的认可也是推波助澜的作用。我们建议关注存在并购重组预期的个股，或者已经公告持有新兴产业资产的个股，例如上峰水泥、城邦股份、北京利尔等。
　　2、政策组合拳取得一定成效，10月份金融数据中M1增速、居民贷款增速拐头向上，地产销售、家电家居零售增速回暖。12月底之前地产放松和以旧换新补贴政策或处于空窗期，市场或有所担忧，尤其是美元强势的当下。但总体而言，随着美元降息趋势形成，国内政策刺激空间扩大，明年财政刺激方面可维持积极的预期。建议投资者关注国内的两个方向。一方面是财政加杠杆的方向，水利建设相关的民爆和地基处理产业链，以及西部地区的建筑建材公司，例如易普力、上海港湾、华新水泥、西部建设等。另一方面，地产放松、以旧换新政策受益的零售方向，继续建议关注居住产业链的产品型公司，例如兔宝宝、欧派家居、箭牌家居、公牛集团、萤石网络、伟星新材、北新建材等。
　　3、珠海航展中国大秀军事科技，展现中国提供全球公共产品的能力和意愿，美国新总统大概率坚持美国优先战略。中国企业获得了加快参与全球建设的机会。而且美元降息趋势下，新兴地区经济建设有望进入快车道，工业投资、基础设施建设将升温。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘、社服共同覆盖）。另外，在脱钩断链和可能的高关税政策下，关注以欧美为主要消费地且海外产能占比高的公司，例如中国巨石、爱丽家居、匠心家居等。
　　大宗建材方面：水泥：（1）上周全国水泥市场价格环比小幅上涨0.3%。价格上涨区域主要是广东、湖南和湖北，幅度30-50元/吨；价格回落地区为河北和河南，幅度20-30元/吨。十一月下旬，受季节性因素影响，国内水泥市场需求继续减弱，全国重点地区企业出货率为50%，环比下滑约2个百分点。价格方面，经过持续推涨后，目前多数地区价格已处于中等或略偏上水平，后期继续大幅推涨的可能性不大，多将维持震荡调整走势。（2）水泥行业大面积亏损状态有望持续强化供给侧控制力度，结合错峰方案优化及实物需求企稳回升，错峰效果和涨价落实情况明显改善，水泥价格反弹的持续性将好于前三季度，市场格局良好的华南、沿江等市场弹性有望更加显著。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。中期财政政策发力也望支撑实物需求止跌企稳，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。9月生态环境部就碳市场工作方案征集意见，水泥行业年底有望被纳入全国碳市场，我们认为初期虽然对成本曲线影响有限，但有望改变后段企业预期，结合后续产业政策的进一步出台，有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业综合竞争优势凸显，受益于长期行业格局优化，估值有望迎来修复，推荐全国和区域性龙头企业：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、冀东水泥；建议关注塔牌集团、天山股份等。沿江水泥产能集中的受益标的包括：海螺水泥、上峰水泥、万年青、华新水泥、天山