今日焦點:
　　譚仔(2217.HK,0.76港元,10億港元)
　　業績后路演紀要
　　上週我們與譚仔的管理層舉行了業績后路演，以下是主要要點：
　　香港業務可能觸底：管理層認為香港業務持續改善（佔總銷售額約94%）。自疫情重新開放後，大量本地居民北上消費導致本地消費顯著流失，對譚仔的銷售產生了負面影響。然而，他們認為北向客流的增速正在放緩並已接近頂峰。他們也積極與房東協商租金減免，預計平均減租5-7%。值得注意的是，1HFY25香港地區的營業利潤率環比增長0.4個百分點至17%，顯示利潤率復甦。
　　謹慎擴張門店：截至24年9月底，譚仔經營235家餐廳，較去年同期增加14家。依地區劃分，香港/中國大陸/新加坡/日本分別為198/23/11/3家。公司計劃於2HFY25在香港開設9家新店（其中5家為譚仔品牌，4家為其他品牌），在澳洲開設3家新店。對於中國大陸和新加坡的現有門店，他們將整合低效率的餐廳。公司還計劃於2025年進入馬來西亞和菲律賓市場。
　　1HFY25財務回顧：1HFY25譚仔營收為14億港元，同比小幅增長1%，淨利潤為3,607萬港元，同比下降56%，淨利潤率為2.6%（同比-3.3個百分點，環比-0.2個百分點）。營收增長主要由香港門店擴張推動（店鋪數目同比+ 8%）。然而，受香港居民北上消費的影響，公司在香港的營業利潤率較去年同期下降3.3個百分點至17%。在中國大陸和新加坡，消費情緒疲軟導致非香港地區的營業利潤率下降4.7個百分點至-10.6%。儘管面臨這些挑戰，公司仍維持派息率（中期為50%），並宣派中期股利1.4港仙。
　　我們的觀點：譚仔在香港擁有穩定的業務，並有強大的品牌資產支持。儘管香港以外地區的擴張進展慢於預期，但管理層正在謹慎調整營運模式。公司擁有13.5億港元的充裕現金，目前市淨率為0.75倍，預計股利率為7%。在此估值下，我們認為下行風險有限。（研究部）