本期投资提示：
　　动力煤方面，截至11月22日，据中国煤炭市场网，秦皇岛港口动力煤现货价收报824元/吨，环比上周五跌13元/吨，同比下跌113元/吨。供给端，主要产地生产平稳、全力生产，大秦线秋季检修后保持高发运量，根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据，截至11月22日，当周日均调入量193.54万吨，环比上周上涨4.5万吨，环比上涨2.38%，同比去年增长2.82%。需求端，当前电厂库存充足，电厂以长协拉运及采购进口煤为主。但高库存压力下，部分贸易商出货意愿提高，截至11月22日，根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据，当周日均调出量179.93万吨，环比上周增长5.69万吨，增幅3.26%，但低于去年同期约5.63%。大秦线检修结束后增加发运、叠加呼局下调运费，且下游需求有限，导致港口库存增长较多，根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据，截至11月22日，库存2923.4万吨，环比上周上升110.7万吨，升幅3.94%、同比增长1.96%。当前各环节库存较高、进口煤供给充裕，但冷空气来临，预计煤价将止跌企稳。炼焦煤方面，根据钢之家数据，11月22日，山西产主焦煤京唐港库提价1640元/吨，环比上周持平，但同比下跌约990元/吨。供给端，主要产地生产平稳、进口量充足；需求端，根据我的钢铁网数据，本周247家主要钢企日均铁水产量235.75万吨，环比上周减少0.25万吨，但同比增长0.48万吨。“金九银十”工业旺季过后，预计短期焦煤价格会有所承压，但在财政化债、提振内需的政策刺激下，预计中期焦煤价格有望企稳反弹。我们重点推荐稳定经营、高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源，高成长低估值标的兖矿能源、广汇能源，成长可期的低估值焦煤标的淮北矿业，建议关注煤电联营标的新集能源。
　　重要信息回顾：
　　库存高企，但冷空气来临、需求回升，预计动力煤价将止跌：供给端，产地生产平稳，进口煤供给充分。需求端，大面积降温即将来临，预计将提振需求。库存端，当前环渤海港口库存处于高位。因此预计短期动力煤价格承压。
　　供需博弈，国际油价上涨：根据伦敦国际石油交易所，截至11月22日，布伦特原油期货结算价环比上涨1.84美元/桶，至73.76美元/桶，涨幅2.56%。根据伦敦国际石油交易所的布伦特原油价格，及中国煤炭市场网的国际、国内煤价计算，按热值统一为吨标准煤后，截至11月15日，国际油价与国际煤价比值为2.05，环比下跌0.05点，跌幅2.52%；国际油价与国内煤价比值为2.53，环比下跌0.05点，跌幅1.84%。
　　环渤海港口库存环比增长，下游华东港口、广州港库存下降：据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据，截至11月22日，库存2923.4万吨，环比上周增长110.7万吨，增幅3.94%；当周日均锚地船舶55艘，环比上周增长3艘，增幅4.9%。产地发运量较大、高库存下电厂补库需求有限，导致环渤海港口库存增长。下游港口库存方面，据广州华南煤炭交易中心数据，截至11月22日，广州港库存285.4万吨，周环比下降3.2万吨，降幅1.1%，但同比增9.9%；据中国煤炭市场网统计的周度华东港口库存数据，截至11月22日，华东港口煤炭582万吨，环比上周减少8万吨，但同比增5.6%。
　　国内沿海运费环比上涨：根据秦皇岛煤炭网，截至11月22日，国内主要航线平均海运费环比上周上涨2.75元/吨，报收41.88元/吨，涨幅7.03%。根据中国煤炭市场网，截至11月15日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）环比上周上涨1.7美元/吨，报收16.87美元/吨。
　　风险提示：保供力度叠加价格管控政策力度超预期，煤炭价格下跌。