核心要点：
　　市场回顾：煤炭板块下跌3.5%，估值周环比下跌
　　上周（11.11-11.17）煤炭板块（801950.SI）下跌3.5%，同期沪深300下跌3.3%，行业跑输基准指数（沪深300）0.2个百分点。煤炭行业板块PE估值为11.8倍，处于近十年来62.9%分位点；板块PB估值为1.4倍，处于近十年来45.3%分位点，估值周环比下跌。
　　日耗逐步提升，动力煤需求有望释放
　　国内动力煤价格下跌，国外动力煤价格稳中有跌。国内方面：截至11月18日，CCTD秦皇岛Q5500动力煤市场价为850元/吨，周环比下跌1.16%。海外方面：截至11月17日，澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为142美元/吨、120美元/吨和110美元/吨，其中澳煤周环比下跌1.39%，其余二者周环比持平。
　　动力煤供给稍有收紧，电厂日耗迅速提升。供给端，上周因安全检查，主产地停产检修煤矿增多，整体煤炭供应量稍有收紧，预计供暖季主产地煤矿安监将日益常态化。需求端，南方电厂日耗反弹，对动力煤需求形成一定支撑。内陆方面，北方供暖大面积启动，迎峰度冬正式开启。截至11月14日，内陆十七省电厂煤炭库存为10064.2万吨，周环比上升2.06%；日耗量为354.7万吨，周环比上升3.8%；可用天数28.4天，周环比下降1.59%。后期来看，在冬季水电出力退坡，新能源无法完全满足冬季用电增量的背景下，预计冬季新能源对火电的替代效应有望减弱，火电需求或好于三季度。
　　下游需转入淡季，焦煤价格支撑较弱
　　国内外焦煤价格下跌。国内方面：截至11月15日，内蒙古乌海主焦煤价格为1490元/吨，周环比下跌4.49%。海外方面：截至11月15日，澳洲峰景矿硬焦煤现货价为220美元/吨，周环比下跌0.23%。
　　焦煤供给略宽松，下游刚需仍存，但存在转弱迹象。供给端，上周产地供应略有增加，市场供应宽松，逐渐呈现供过于求状态。需求端，上周随着天气逐渐转冷，传统消费淡季来临，北方多个省份开始降温，且随着宏观落地，下游钢企需求释放有减弱趋势。
　　投资建议
　　动力煤来看，进入11月中旬，北方地区供暖已经全面启动，电厂日耗加速释放，动力煤由淡季步入传统旺季，动力煤价格有望止跌上行。焦煤来看，短期内受传统需求淡季影响，下游需求即将转弱，对于焦煤价格支撑不强。我们建议关注动力煤资源禀赋优异的龙头煤企，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　能源替代风险。安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险。