本周特朗普最终确认提名贝森特为财政部长，较此前鹰派的市场预期更加温和。司法部长人选放弃提名体现出共和党内部仍有均衡势力。特朗普确认胜选后逐步公布了内阁重要成员的名单。本次特朗普的内阁提名人选与特朗普长期保持紧密联系，或在竞选期间保持高频沟通，体现出较高的忠诚度。不过，重要实权人物的政治思维和特朗普1.0执政理念有所差异（如财政部长对于全面关税保持谨慎，对美元维持强势保持认同，对顺周期财政赤字扩张表示不满），或体现特朗普2.0执政思路更加均衡。另外，部分内阁成员并非技术性官僚出身，如被提名国防部长的皮特海格塞斯为福克斯新闻主播，因此引发市场较大的关注。从流程上看，内阁成员在2025年特朗普上任后仍需参议院最终确认，其中参议院多数党共和党的党派内部政治利益协调仍需保持关注。
　　全球资产价格回顾：俄乌局势不确定性加剧，全球市场出现避险情绪。美强欧弱局势继续验证，美元持续走高。1）利率方面，本周10Y美债收益率小幅下降2BPs来到4.41%，仍然维持高位。美元指数继续走强，盘中突破108高位。2）权益方面，本周全球股指涨跌互现，美股显著领涨，新兴市场偏弱。表现上，标普500(1.68%)>发达市场(1.49%)>欧洲STOXX600(1.06%)>新兴市场(0.21%)>日经225(-0.93%)>恒生指数(-1.01%)>沪深300(-2.6%)。3）商品方面，本周俄乌冲突不确定性加剧，布伦特原油上涨5.95%，天然气上涨15.86%。全球避险情绪高涨，黄金上涨5.87%。
　　全球资金流向:本周强美元交易持续，资金对货币基金出现流出，同时明显流入美股和美债。1)国家与地区层面，本周全球资金流出货币市场，美国固收类和权益类基金获得明显流入，新兴市场的固收和权益类基金出现资金流出，全球投资中国的基金和ETF流出为主。2)风格与行业层面，美股基金中资金流入科技、金融和能源等行业，流出公用事业、消费和医疗保健等行业；中股基金中资金流入科技、医疗保健和金融，流出材料、房地产和消费等行业。3）投资中国的基金方面，过去一周外资和内资均流出中国市场，海外主动和被动基金均流出中国市场，被动基金流出更多。
　　全球资产估值性价比：A股ERP性价比较高，欧美股市ERP性价比较低。波动率和收益率方面，权益类资产的风险调整收益率历史分位数较高，能源和农产品的风险调整收益率历史分位数有待提升。全球股市ERP方面，本周沪深300和恒生指数的ERP分别为6.0%和7.0%，环比提升0.2%和0.1%，美国三大指数的ERP分位数位于历史低位，欧洲Stoxx600的ERP历史分位数有所上升，动态风险调整收益上，权益类资产的动态风险调整后收益分位数位于50%以上，沪深300、日经225、恒生指数的风险调整后历史分位数有所下降，标普500和纳斯达克的风险调整后收益历史分位数上升；商品方面，本周除去工业金属外，其余资产风险调整后历史分位数环比上升，能源上升明显。
　　全球资产风险指标：美国股票市场上，趋势指标方面，标普500指数回到20日滚动均线上方，动量趋势增强，CBOE的隐含波动率本周保持稳定；期权市场方面，CBOE的认沽/认购比例在11月22日为1.29，在11月15日则1.19，认沽比例上升表明市场情绪边际谨慎，对冲需求上升；散户观点方面，2024年11月21日，41.29%的个人投资者看涨股市，环比下降8.55%。A股股票市场上，；期货升贴水方面，本周沪深300主力基差转负，成交量相比上周保持稳定；期权方面，持仓变化层面，11月22日，4000点下的看涨期权持仓大幅上升，市场情绪偏谨慎，隐含波动率层面，周五A股市场大幅调整，期权市场看涨期权波动率在多个价位快速萎缩。基准价-250的市值期权隐含波动率大幅上升，市场情绪偏谨慎。结构上，本周的期权波动率结构和上周相似，期权市场尚未恢复拱形形态，后续期待左侧浅实值期权波动率修复带动市场乐观情绪。
　　本周美国公布的10月成屋和新屋开工数据均出现边际下滑。1）美国房地产市场持续降温。美国10月成屋开工同比下降7.7%，新屋开工同比下降4.0%，环比上个月均边际恶化。2）特朗普重要内阁成员名单浮出水面，关税再通胀下市场预期美联储降息概率下降。特朗普的关键内阁成员和特朗普经济思维一致，关税再通胀预期下，芝商所定价的美联储降息概率边际大幅下滑。12月降息和不降息的概率接近。下周重点关注数据：中国工业企业利润、美国Q3实际GDP、中国11月PMI。
　　风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普当选后美国政策方向出现重大转变。