美联储12月降息预期下降，强势的美元压制金属价格。下周关注美国通胀数据。有色金属基本面普遍好转，对价格有较强底部支撑。氧化铝矛盾突出。持续推荐铝铜金中长线投资价值。另推荐关注新质生产力标的中，或有政策加持的化债、并购重组、反制主题等相关标的，以及能源金属板块触底估值修复机会。
　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周跌幅-0.31%，排名第4。本周申万二级行业指数，贵金属（4.21%），工业金属（-2.33%），小金属（0.63%），能源金属（1.09%）。
　　本周最大涨幅个股：众源新材（603527），本周涨幅+42.21%。公司的主营业务为紫铜带箔材的研发、生产和销售，主要产品为铜板带。
　　本周最大跌幅个股：银邦股份（300337），本周跌幅-24.31%。公司主要从事铝合金复合和非复合材料、多金属复合材料的研发、生产和销售，为客户提供轻量化材料解决方案。
　　有色金属本周涨幅最大是黄金（4.14%）。本周黄金价格上涨。近期地缘紧张局势加剧，俄乌冲突升级，进一步引发避险情绪升温，支撑了黄金多头的趋势，价格上涨。
　　有色金属本周跌幅最大是镓（-6.19%）。本周镓价格下跌。冬季淡季影响开始显现，特别是光伏与磁材行业对镓的需求量降低；且在年底来临前，厂商面临库存压力，会增加市场供给，进而导致镓价格下降。
　　基本金属：1）铜：截至11月21日周四，SMM全国铜社会库存较上周四去库0.3万吨至16.13万吨，去库速度放缓。LME库存增库不到0.1万吨，COMEX库存下降不到0.1万吨。我国电解铜产量7月登顶之后逐月回落。下跌的铜价刺激铜消费。预计近期铜库存持续下降，预计库存可以持续到年底。本周SMM铜线缆企业开工率为90.3%，环比增加0.93个百分点，四连升。铜价下跌之后对铜消费刺激比较明显，此外精废价差收窄到合理价差以下，对铜价形成支撑。铜精矿长单谈判较为焦灼。短期铜价中长期看好铜投资价值。关注紫金矿业/洛阳钼业/五矿资源/云南铜业/铜陵有色等。2）铝：SMM统计，11月21日国内电解铝社会库存53.9万吨，较上周四下降2.6万吨。阿拉丁（ALD）数据，按照完全成本理论推算，全国电解铝亏损比重达到66%，现金成本亏损比重为33%，如果考虑产业链配套情况，完全成本计算亏损比重为30%，现金成本亏损比重为20%。在高成本压制下，部分电解铝厂存在已修电解槽缓启、年度大修槽计划提前执行的情况，据悉华北区域某电解铝企业也计划对来年计划大修的电解槽进行集中停槽，需持续关注后续企业产能变化。SMM10月底国内电解铝年化运行产能达4363万吨/年。国内外电解铝供应同样缺少弹性，预计明年全球电解铝比较难超200万吨增量，增幅2.5-2.8%之间，预计明年全球电解铝去库放大。根据ALD调研数据，截至本周五，氧化铝建成产能10502万吨，运行产能8840万吨，开工率84.17%，运行产能环比增加10万吨。高额的利润驱使氧化铝厂生产积极性，但是实际却难。而且海外氧化铝更强，国内氧化铝10月出口17万吨，后期预期进一步增加。天气越来越冷，北方铝厂补库的意愿高，短期供需矛盾不易解决，氧化铝价格仍有上涨空间。由于电解铝利润被挤压严重，导致个别冶炼厂减产，氧化铝价格对电解铝价格驱动增强。关注云铝股份/神火股份/天山铝业/中国宏桥（H股）/中国铝业/南山铝业等。3）锡：截止11月22日，沪锡主力合约242300元/吨，环比-0.90%。本周初现货市场成交火热，大部分贸易企业本周出货量较多，库存下降较快，现货市场流动货源大幅减少。截止11月22日，三地（苏州、上海、广东）社会库存总量9278吨，环减12.22%，较年内顶点降52.20%。本周社会库存大幅减少，去库趋势或将延续，预计四季度末锡锭库存8000吨。关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。
　　小金属：1）本周锑锭价格14.5万元/吨，环比持平。9月对锑实施出口管制后，海内外价差迅速走阔，目前海外锑锭约3.5万美元/t，价差10万元以上，国内外价差预计将收敛，国内价格有望启动上涨。2）锗锭价格18550元/千克，环比-1.07%，市场预期特朗普上台后，锗等战略金属可用作反制，短期价格有望上涨。3）黑钨精矿（≥65%）价格14.45万元/吨，环比+1.05%，PMI连续两个月改善，需求预期好转，叠加钨精矿现货市场较紧，上游开始涨价，关注下游订单环比变化。4）镁锭价格2365美元/吨，环比-2.47%，原材料端有所降价，下游按需采购。5）锰矿价格39.25元/吨度，环比-4.85%，钢材价格低位震荡，关注25QSOUTH32供应恢复情况。6）稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为+0.43%、-0.59%、-2.38%，主要受缅甸矿即将复产的消息影响，同时前期下游已集中补库，目前的市场交投不够活跃。预计短期下游将出现一波集中补库，稀土价格仍有上涨空间。关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、宝武镁业、北方稀土、盛和资源、中国稀土、包钢股份等。
　　贵金属（黄金、白银）方面，本周伦金收于2716美元/盎司，环比+6.0%。伦银收于31.327美元/盎司，环比+3.6%。本周贵金属价格低点反弹，俄乌局势