上周市场焦点（11月18日-11月22日）
　　股市方面，上周权益市场震荡下跌，市场日均成交额缩量至1.6万亿水平，周中沪指实现三连阳，但或受市场止盈需求较高、地缘政治扰动等因素影响，周五出现放量下跌；全周题材轮动较快，低空经济、人形机器人、锂电等概念在事件催化下有片段性表现。
　　债市方面，上周债券市场震荡走强，周初在地方债供给压力、税期资金面相对偏紧的影响下，债市利率上行；后半周央行净投放下资金面边际转松、权益市场表现相对低迷、且市场存在一定降准预期，债市情绪有所回暖，10年期国债收益率周五收于2.08%，较前周下行1.16bp。
　　转债市场方面，上周转债个券跌多涨少，中证转债指数全周-0.10%，价格中位数+0.14%，我们计算的转债平价指数全周-1.54%，全市场转股溢价率与上周相比+1.65%。个券层面，永鼎（光缆电缆&可控核聚变）、拓斯（工业机器人）、泰坦（纺织机）、泰瑞（注塑机）、浙建（建筑施工&拟收购资产）转债涨幅靠前，多为正股拉动；跌幅方面，华源（容量存储设备）、城地（数据中心）、溢利（酶类生化制剂）转债跌幅靠前，均为即将退市的高价个券。
　　观点及策略（11月25日-11月29日）市场起伏，估值切换中蕴藏机会
　　近期权益市场因外部环境扰动、增量资金有限等因素震荡调整，甚至在局部交易日出现较大幅度回调，而转债则表现出较好的抗跌性，近两周转债市场调整有限，估值获得一定修复。
　　后续来看，若更多宏观数据指示经济基本面向好、12月中央经济工作会议带来更多积极定调，权益市场信心将有望回暖。转债方面，当前转债估值有所修复但趋势较缓，且仍处于历史较低位置；另外尽管近期获交易所同意注册、以及发行上市的转债数量明显增多，但总体供需依旧偏紧，估值及供求角度来看仍可乐观。
　　近几周转债市场到期或公告强赎的个券明显增多，高价转债表现相对落后，建议避开已过承诺不赎回日期的高价个券，利用转债资产拥有债底保护的特性，低位布局可能上涨的品种。
　　方向上，近期市场热点轮动较快，且进入较长时期的业绩真空期，建议关注基本面预期好转、产业趋势向上确定性较高的行业，提前布局估值切换行情。可关注：受政策支持较高的化债、并购重组、破净及市值管理等方向；内需和自主可控相关的家电、汽车、信创等板块；此外上周英伟达公告第三财季报告及后续指引，AI产业链仍有较多机会，人形机器人等高成长方向亦值得关注。
　　风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。