工业硅
　　本周工业硅期货价格震荡偏弱运行。供给方面，通威内蒙工业硅项目投产。根据百川盈孚，本周四川、云南、重庆各减少2、4、1台炉子，内蒙古、新疆各复产3、1台炉子，合计减少3台，周产量环比增加0.06万吨。多晶硅减产后，对工业硅需求减少，仅维持刚需采买，本周多晶硅市场对工业硅粉采购价格在12300-12500元/吨之间，12400元/吨以上价格多为溯源单。有机硅和铝合金对工业硅亦无集中采购。SMM工业硅社会库存环比+0.6万吨，样本工厂库存环比+1.56万吨。仓单库存环比-0.7万吨至25.5万吨。现货或受期货盘面影响出现螺旋下跌。
　　★多晶硅
　　本周多晶硅价格小幅下调。高价水平从42元/公斤下降到40元/公斤附近，低价水平从37元/公斤降至36元/公斤附近。尽管多晶硅企业本月积极减产，但是供需关系未出现根本性改变，多晶硅继续累库。根据SMM，截至11月15日，多晶硅厂库28.1万吨，环比+0.4万吨。较大的库存导致下游硅片厂的买方议价权不断加强。预计多晶硅价格仍将承压，关注12月头部大厂排产情况。
　　★工业硅投资建议
　　Si2412与Si2501合约月差再度转为Back结构，周五收于75元/吨，或与市场炒作仓单注册进度不及预期、近端贸易商接货意愿较强有关。但考虑到交易所如期扩大交割库容，且其中厂库库容3.6万吨，我们认为不必对新仓单注册有过多担忧。盘面下跌后，短期期现商手中旧标老仓单消化情况较好，基差呈现走阔趋势，且不乏传统贸易商有单边接货的想法，使得工业硅价格在12200元/吨一线获得支撑。但工业硅的核心问题仍在于下游多晶硅存在超预期减产的可能。若多晶硅再减产，与头部多晶硅厂合作较多的工业硅龙头大厂或将面临更大的库存压力，则不排除工业硅期现价格螺旋下跌的可能。考虑到多晶硅的减产隐忧，对工业硅仍持震荡偏空看法，关注逢高布空机会。
　　★风险提示：供给变化超预期