行业总量：渠道驱动下的量增，升级驱动下的价增
　　2010-2020年，化妆品行业实现量价齐升：该阶段电商渠道崛起，无论是平台型电商还是内容型电商，均加速了化妆品行业认知和品类、产品创新，成为驱动行业量增的核心动力。同时，2017-2020年出现的消费升级，驱动了化妆品行业高端化升级，叠加精华等高价值量品类创新，共同驱动了行业的价增。
　　2021-2023年，伴随着行业渗透的成熟，渠道红利减弱，行业由渠道驱动转向产品驱动，量价整体有所回落。
　　从电商平台美妆增速来看，2021年以前，阿里美妆品类增速较快，2021-2023年，抖音美妆高速成长。进入2024年，抖音美妆增速逐渐进入平稳阶段，阿里美妆行业降幅也相较2022年收窄。
　　展望后续，我们认为电商渠道对行业量增的驱动进入平稳阶段，行业竞争更加关注产品本身。
　　限额以上化妆品行业和个护行业增速也基本验证这一趋势，2021年以来增速趋于平稳，2024年1-10月累计增速分别为3%、2.9%，落入个位数增长区间。
　　但拉长周期来看，行业仍具备较好的长期增长弹性，化妆品增速在大部分年份跑赢社零大盘增速。
　　风险提示
　　1、居民收入恢复不及预期，消费支出意愿偏弱：化妆品作为可选消费品，受经济周期影响较大，若居民消费支出意愿减弱，板块增速或有所承压；
　　2、新渠道引发行业格局变动：若后续化妆品销售渠道出现较大革新，而头部企业的经营战略未能有效应对，行业格局或迎来一定变化。