事件:
　　法拉利于2024年11月5日发布2024年第三季度业绩公告：2024Q3公司整体营收为16.4亿欧元，同比+7%，调整后EBITDA为6.4亿欧元，同比+7%，调整后EBITDA率为38.8%，较去年同期+0.2pct，调整后净利润为3.75亿欧元，同比+13%，调整后净利率为22.8%，较去年同期+1.3pct，调整后摊薄EPS为2.08欧元，同比+14%。
　　投资要点:
　　区域组合、定制化服务及新赞助驱动公司营收增长。2024Q3公司总营收为16.4亿欧元，同比+7%。从收入拆分来看，汽车及零配件收入为14.0亿欧元，同比+5%，主因更丰富的区域组合及定制化服务，占比为85.2%，较去年同期-1.0pct，赞助、商业及品牌收入为1.7亿欧元，同比+20%，主因新的冠名赞助推动，占比为10.6%，较去年同期+1.2pct，其他收入为0.7亿欧元，同比+2%，占比为4.3%，较去年同期-0.2pct。2024Q3公司毛利率为49.7%，较去年同期+0.1pct，销售及一般行政费用为1.35亿欧元，同比+13.4%，销售及一般行政费用率为8.2%，较去年同期+0.5pct，研发费用为2.1亿欧元，同比-4.1%，主因部分车型的淘汰使研发费用降低，研发费用率为12.9%，较去年同期-1.4pct。2024Q3公司调整后EBITDA为6.4亿欧元，同比+7%，调整后EBITDA率为38.8%，较去年同期+0.2pct，调整后净利润为3.75亿欧元，同比+13%，调整后净利率为22.8%，较去年同期+1.3pct。
　　大中华地区出货量同比下滑明显，维持此前全年指引。2024Q3公司总出货量为3383辆，同比-2%，其中混合动力车型份额达55%。从分地区的出货量来看，EMEA地区出货量为1426辆，同比+2%，美洲地区出货量为1070辆，中国大陆、中国香港及中国台湾出货量为281辆，同比-29%，余下亚太地区出货量为606辆，同比+6%。F80车型预计在2025Q4开始交付，交付数量为799辆。从公司指引来看，公司预计2024全年总营收＞65.5亿欧元，调整后EBIT为≥18.2亿欧元，调整后EBIT率为≥27.5%，调整后摊薄EPS为≥7.90欧元，调整后EBITDA为≥25.0亿欧元，调整后EBITDA率为≥38%。
　　盈利预测和投资评级：法拉利作为增长、盈利稳定且稳定推出新品类车型的奢侈品牌，我们预计2024-2026年营收达66/72/78亿欧元，同比增速为+11%/+9%/+8%，归母净利润为14/15/17亿欧元，同比增速为+13%/+9%/+9%。截至2024年11月8日收盘价为454.46美元，对应2024-2026年PE为54X/50X/46X，我们看好新车型及定制化服务对公司业绩的驱动，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观环境风险：国际形势变动，高净值人群财富受影响风险；行业竞争风险：行业竞争加剧，新品牌加入打乱竞争格局风险；品牌价值风险：消费者偏好转变，品牌价值降低风险；赛事排名风险：F1赛事排名下跌风险；规模风险：低销量策略难以支持高额研发风险；供应链风险：部分独家供应商无法交货风险。