流动性：10月BCI中小企业融资环境指数创15个月以来新高。（1）BCI中小企业融资环境指数2024年10月值为46.26，环比上月+10.39%；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2024年9月为-14.20个百分点，环比-0.6个百分点。
　　基建和地产链条：10月小松挖机小时利用数创2022年以来新高水平。（1）本周价格变动：螺纹+0.28%、水泥价格指数+1.33%、橡胶+2.36%、焦炭+0.00%、焦煤-0.86%、铁矿+2.61%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.53pct、-2.94pct、+2.4pct、-1.91pct；（3）2024年10月，小松挖机小时利用数为105.3小时，环比+10.73%、同比+4.26%。
　　地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.36%、+5.32%，玻璃毛利润为12元/吨，钛白粉利润为-596元/吨，平板玻璃本周开工率77.56%，环比-0.91个百分点。
　　工业品链条：半钢胎开工率维持5年同期最高。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.54%、+1.28%、+4.82%，对应的毛利变化-5.50%、+5.20%、+53.60%；（2）本周全国半钢胎开工率为79.19%，环比-0.14个百分点；（3）9月PMI新订单指数为50.00%。
　　细分品种：10月电解铝产能利用率创2012年以来新高。（1）石墨电极：超高功率17500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1734.95元/吨，环比+3.57%；（2）电解铝价格为21740元/吨，环比+4.82%，测算利润为998元/吨（不含税），环比+53.60%；（3）钨精矿价格为142500元/吨，环比上周+1.06%；（4）本周电解铜价格为77440元/吨，环比+1.28%；（5）电解铝产能利用率：2024年10月为97.45%，环比+0.58个百分点。
　　比价关系：上海区域热轧与螺纹价差处于5年同期中位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.39；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为80元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达540元/吨，环比+140元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.11；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达170元/吨，环比上周+6.25%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-160元/吨。
　　出口链条：10月中国PMI新出口订单环比-0.2pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1388.22点，环比+1.51%；（2）本周美国粗钢产能利用率为73.30%，环比-1.40个百分点；（3）2024年10月，中国PMI新出口订单为47.30%，环比-0.2pct。
　　估值分位：本周沪深300指数+5.50%，周期板块表现最佳的是房地产（+6.83%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是34.00%、64.69%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.51，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
　　投资建议：5月31日，发改委发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，建议高度关注高耗能商品如硅铁、电解铝、钢铁供给缩减带来的投资机会。在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管，建议关注新钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁等。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。