盈利：四大行业绩超预期，银行业整体业绩趋势上行，营收降幅收窄，＃归母净利润增速提升。2024前三季度上市银行营收同比-1.0%，归母净利润同比+1.4%，分别环比+0.9pct/+1.1pct，主要得益于规模稳健扩张，息差降幅收窄，投资收益增长良好以及信用成本下行影响。①规模扩张整体稳健，息差降幅收窄，核心营收降幅收窄；②手续费净收入同比降幅收窄，三季度资本市场有所回暖，代理类业务降幅收窄，代理理财业务增长较好；③投资相关收入提振业绩表现，预计与债券/权益类产品等相关收益综合影响有关；④资产质量保持稳定，减值节约反哺利润。
　　规模：总资产扩张提速，贷款、存款增速略有放缓。2024前三季度上市银行总资产同比+8.2%、贷款同比+8.2%，增速分别环比上升1.1pct、下滑0.8pct。对公贷款仍然贡献主要增量，零售贷款边际回暖。负债端存款增速略有下滑，2024前三季度上市银行存款同比+4.3%，增速较上半年末下滑0.2pct，存款增速持续放缓，主要由于存款挂牌利率持续调降，理财等竞品性价比提升，同时9月底股市明显提振，部分存款流入权益市场。
　　息差：息差仍承压，存款成本压降成效持续显现；部分银行受益于存款成本改善较多，息差环比回升。以期初期末口径测算，2024前三季度上市银行整体净息差同比收窄20bp，较今年上半年-2bp。生息资产收益率同比-29bp，负债付息率同比-10bp，负债成本持续改善，且改善幅度有所扩大。资产端仍有下行压力，但负债端存款挂牌利率调降成效持续显现，同时叫停“手工补息”或继续拉低负债成本。
　　资产质量：整体稳定，零售风险有所暴露；拨备安全垫充足，助力业绩平滑周期波动。2024前三季度上市银行不良率环比持平于1.25%，保持在2015年以来最低位；部分银行关注率环比上行，预计主要与零售长尾客户风险暴露有关。拨备覆盖率环比-1pct至243%，风险抵补能力相对充足；拨贷比为3.04%，环比小幅下降1bp。
　　中期分红：中期分红阵营持续扩容，部分银行已实施派息。六大行中期分红率均为30%，与2023年度分红率持平，预计将于2025年1~2月陆续派发A股、H股股息。
　　投资建议：近期金融、财政政策组合拳持续超预期，稳增长、增信心信号明确，市场风格出现明显反转。对银行的影响来看：①政策积极发力支持地方化债、支持房地产市场止跌回稳、优化小微续贷政策等，均有利于改善银行的资产质量预期；②降息/降准/存量房贷降息/降存款等政策综合发力，预计净息差仍有收窄压力，但下行斜率将明显趋缓；③国家计划对六家大行补充核心一级资本，进一步增强银行稳健经营能力，提升分红稳定性和持续性。我们认为对银行板块的影响总体偏利好，继续维持对银行板块的推荐，重点考虑以下几条主线：（1）一是受益于化债预期改善，重点推荐：渝农商行、重庆银行、长沙银行、齐鲁银行。（2）二是受益于顺周期主线，重点推荐：宁波银行、杭州银行、成都银行。（3）三是具备长期持续配置价值的股息红利策略，重点推荐：农业银行、邮储银行、招商银行、沪农商行等。
　　风险提示：金融监管超预期变化，息差超预期收窄，资产质量超预期下行