事件描述
　　北京时间2024年11月8日凌晨，美联储11月议息会议以12:0的投票结果决定将联邦基金利率的目标区间下调25BP至4.5%-4.75%，同时继续缩表，符合市场预期。
　　事件评论
　　如期降息25BP，反复斟酌对就业和通胀的评判。11月议息会议上，美联储如期继续降息，将联邦基金利率的目标区间下调25BP至4.5%-4.75%。与9月的会议相比，本次会议声明继续调整对于就业市场和通胀的评判，具体来看，1）认为早些时候，“劳动力市场状况总体有所缓解（have generally eased）”，这意味着，不同于9月的“就业增长减少（slowed），也并未受10月就业数据短期大幅走弱的干扰，美联储对就业市场的信心有所改善；2）从声明中删去“委员会对通胀率持续向2%迈进的信心增强（has gained greater confidence that inflation is moving sustainably toward 2 percent）”，这意味着美联储对通胀上行的担忧再度抬头；3）对于双重目标，美联储继续保留“大致平衡（roughly in balance）”的措辞。总体而言，议息会议声明反复微调对于通胀和就业的评判，反映数据的波动令美联储降息步调更为谨慎。
　　鲍威尔表态开放性更强，降息快慢皆有可能。会后的新闻发布会上，鲍威尔更为详细地分析了通胀和就业市场的看法，与声明传达的立场基本一致，重申：就业市场仍然稳健，通胀表现差强人意。对于利率政策，鲍威尔表示“美联储刚刚开始考虑调整降息节奏，既能更快、也能更慢地下调利率”。我们认为，尽管美联储以50BP幅度开启本轮预防式降息，但考虑到经济前景尚不明朗，美联储未来降息的节奏和幅度或将保持相机抉择，并留有一定的余地和空间。
　　大选影响短期有限，但未来货币政策不确定性升温。随着特朗普以显著优势在2024年美国总统大选中胜出，市场纷纷上修美联储明年降息预期。因此与本次会议降息决定相比，市场更为关注特朗普上任后，美联储后续政策和鲍威尔是否会受到较大影响，新闻发布会上记者也进行了大量的相关提问。鲍威尔对于大选的问题整体持回避态度，回应信息有二：1）认为美联储政策短期内不会受到影响，对特朗普财政政策不予置评；2）任期内（2026年5月前）不会因特朗普要求而辞职。结合特朗普的竞选承诺来看，我们认为，明年特朗普上任后或将采取一系列刺激性财政政策，也不排除特朗普动用个人权力对美联储主席进行施压，这势必将对明年美联储的决议造成较大不确定性。
　　年内降息不改温和渐进，明年降息扰动因素较多。回到美国经济基本面，我们维持美国经济软着陆的判断，随着就业市场继续降温，通胀保持粘性，如果在下次会议前数据走势较为稳定，12月降息25BP或是大概率事件。由此，我们认为：1）美元、美债利率短期或震荡下行，而美股仍将受到盈利和估值的支撑；2）国内货币政策以我为主，料将与财政政策保持协同发力。然而，展望未来，正如我们在美国大选点评中所指出的，特朗普“对内减税+对外加关税”的政策组合很可能引发二次通胀的风险，而激进的财政刺激也将加剧财政可持续性压力，这势必会导致美联储降息决策面临更为复杂的挑战、使得降息路径面临更大的不确定性，有必要提前对“特朗普冲击”做好应对。
　　风险提示
　　1、美国财政支出规模超预期；
　　2、全球地缘政治风险加剧。