研究结论
　　市场表现（20241028-20241101）：全球股市普遍下跌，科技股表现低迷拖累股指表现。美债收益率小幅上扬，美元维持强势。比特币收涨。受增产和经济低增长预期影响，原油价格面临较大的下行压力，大宗商品普遍回落，金价仍维持高位。
　　上周美国Q3 GDP和10月非农就业陆续发布。
　　10月30日，美国经济分析局公布2024Q3 GDP初值数据，实际GDP季调环比年率为2.8%，略低于预期值2.9%，前值3.0%。
　　居民消费增长是三季度美国经济增长中的最大亮点，这样一来，消费的强势自2023年以来持续。居民消费韧性与居民可支配收入稳定增长有着较强的勾稽关系，疫情以来居民收入主要由超额储蓄和薪资增速两方面支撑，往后看，这两方面因素均在逐步走弱的趋势中，或逐渐对居民消费支出构成压力。其它分项中，房地产投资、库存和净出口为本期数据的拖累项，表明目前美国经济增长主要依靠内需支撑。
　　 11月1日，10月美国非农数据发布，新增非农就业人数仅1.2万人，大幅低于预期10万人；时薪增速环比录得0.4%，失业率4.1%（四舍五入后），与预期一致。
　　数据看似大幅低于预期，但数据当日美债收益率V型反弹，美股大涨，如何理解？
　　 （1）降息之后，两期就业数据都包含了较多的噪音。一方面，市场没有给予一个含有噪声的数据过高的定价权重。另一方面，市场在10月数据之前对噪声早有预期，甚至为负增的就业做好了准备。最终结果是就业微增，没有出现预期中最差情形。
　　 （2）对于市场来说，这期数据表现得“恰到好处”。由于就业的负增往往是经济衰退周期的现象，然而新增就业勉强维持住了微弱的正增，没有触发恐慌，但也强化了对美联储继续降息的支持。失业率在四舍五入之后继续持平，没有触发市场对于硬着陆的恐慌。因此，股债市场在软着陆降息的预期之下都有受益的道理（美债市场随后出现V型反转，更多跟大选临近和大选交易对美债需求的抑制有关）。
　　 （3）我们认为当前美国就业市场还在回落的通道中这一趋势不改变，就业市场总需求还在下降。大选结束之后，数据可能提供更加清晰的趋势，市场定价也将在大选交易之后回归基本面数据。
　　市场展望：美股选后有望上涨，美债收益率或已高估。目前美股交易有三条线索：
　　 （1）宏观软着陆交易，导致美股整体上涨+上涨结构扩散（到周期、中小盘）。
　　 （2）大选交易。规律是大选前美股回调，大选后反弹。此外“特朗普交易”更加利多美股整体上涨，结构和软着陆交易类似，利好高贝塔周期股和中小盘。
　　 （3）业绩期。考验微观层面企业盈利的现实能否支撑1和2的基于预期的交易。我们倾向这一点对股票影响比1和2更优先。目前看七大科技股和标普493的其他股票业绩还是有明显的剪刀差。所以业绩期可能导致行情结构重新从扩散转收敛。
　　其中，大选交易的影响将会在大选落定后的短期发酵之后出清。业绩或是最重要的市场影响变量。在业绩不大幅低于预期的前提下，我们目前观察到的现象是美股目前风险偏好仍高，足够消化甚至正向定价糟糕数据。因此，预计美股市场短期不容易出现系统性大幅回调的风险。
　　美债市场当前压力凸显，带有噪声但大幅恶化的数据，也没能带来美债收益率拐头。然而，大选带来的政策预期交易（“特朗普交易”拉高收益率）将在时间维度上被证明是短期冲击，伴随随后市场回归基本面+经济数据显露下侧风险，在大选结束后，美债利率的反弹或已接近尾声。受到乐观经济预期+“特朗普交易”双重驱动而大幅反弹的美债收益率或已高估。
　　风险提示美国经济硬着陆的风险。就业数据持续产生预期差的风险。再通胀的风险。假设条件变化影响测算结果的风险