研究结论
　　对选情的理解：一波三折。截止最新民调，我们理解本次大选的选情胶着，结果的不确定性仍然极大。动态特朗普势头向上，静态选情则非常接近。摇摆州的选举结果将成为大选投票中判断选举结果的关键战场。国会选举从当前信息来看，众议院结果不确定性较大，但参议院被共和党控制为大概率情形，强势政府将强化新政预期和交易。
　　选前最后一周，提前投票数据引发市场关注，并且造成了特朗普预期和交易的回调。我们认为迄今的提前投票数据没有提供关键的增量信息，导致我们需要对选举结果进行方向性的修正。
　　政策预期：本届大选，特朗普、哈里斯对市场预期影响关键的政策纲领，集中在以下几个领域命题当中—— 
　　贸易政策：共和党主张全面贸易再平衡+取消中国最惠国待遇。民主党反对系统性贸易战，但同时也主张继续推进结构性的贸易摩擦。系统性贸易战预计造成显著的增长负面冲击，以及通胀正向冲击，对宏观环境带来类滞胀的影响。
　　财政政策：特朗普方面侧重减税，主张减税+放松监管+补贴（制造业、农业、能源）；哈里斯方面则侧重扩大支出，主张扩大财政支出+加税+价格管控+补贴（新能源、半导体）。长趋势方面，美国财政政策在方向上均趋于宽松，总量上，特朗普当选情形或指向更强的财政扩张预期。不同的财政扩张规模对债券市场的冲击幅度不尽相同，而股市表现，或反映出减税vs加税的政策方向性分歧。
　　移民政策：共和党主张全面重启特朗普的严格边境政策，遣返存量非法移民，削减移民相关财政支出。民主党则主张有序保持开放性移民政策。特朗普如带来移民政策的剧烈转向，容易形成基本面的通胀上行和增长放缓预期。
　　外交政策：共和党主张推动俄乌谈判，极限施压伊朗，淡出多边组织，长期军备竞赛。民主党主张多延续拜登外交政策，在拜登基础上有所修正。特朗普胜选情形下，地缘政治风险或趋势下行，爆发新的冲突或冲突升级的极端风险将得到一定缓和，但地缘局势的长期前景不确定性不会发生根本性的变化。
　　市场冲击：
　　美股：选举年，美股在9-10月常见回调，自11月初（大选结束后）至年底季节性上涨。大选之后不确定性出清，市场波动率倾向于下降。特朗普胜选利好能源、工业等板块和小盘股，哈里斯胜选利好信息技术、电信服务、可选消费等板块。
　　美债&美元：方向上，特朗普交易驱动美债收益率、美元指数双升。
　　非美（股市、汇率）：特朗普交易对于非美货币的影响主要基于贸易战，关税政策落地将对相关贸易国的非美货币构成较大压力。
　　大宗商品：若特朗普当选，地缘风险溢价短期内可能上冲，中期有望回落。黄金在长期维度上的支撑逻辑仍然存在。
　　大选结果仍然具有高度不确定性，由于市场已提前抢跑交易特朗普交易，在当前位置上，我们倾向于认为，若（1）共和党横扫，资产价格或将继续按照目前方向交易，但总体空间有限；（2）特朗普胜选但两院分裂，导致其政策阻力增大，美债收益率可能冲高回落，通胀预期上升，实际利率下行；（3）哈里斯胜选，交易主线逆转，美指和美债收益率预计将快速回吐特朗普交易的溢价涨幅。（4）最后，大选交易影响维度往往是短期的。中期来看，大选之后，市场将很快回归到围绕基本面（核心经济数据、美联储降息节奏等）塑造的趋势方向当中。
　　大选之后的关键事件和节点：1投票计票2重新计票&司法诉讼3选举人团投票4总统就职5联邦财政法定债务上限冻结到期6新政冲刺（百日计划）7人事任命
　　风险提示
　　美国经济硬着陆的风险。选举结果出现重大争议的风险。