在过去几次财政扩张周期中，政府的政策措施都显著提升了银行业的业绩。例如，2008年的“四万亿”刺激计划实施后，银行业的贷款增速从15%迅速提升至30%以上，同时不良率从2.4%降至1.1%。因此我们以史为鉴，在第一部分主要介绍了过去几轮财政政策扩张的周期，以及银行业具体表现。
　　第二部分我们聚焦本次财政发力，看本轮财政政策可能会对银行业产生的影响。近期财政政策逐渐发力，具体措施包括地方政府债务置换、房地产领域的政策调整以及国债注资国有银行。这些措施将直接促进银行的资产扩张和资产质量的改善，特别是城投化债成为本轮财政政策的核心焦点，预计将显著提升银行业的整体资产质量，降低相关风险。此外，尽管房贷等资产端利率持续下降，但存款付息率也开始降低，总体来说对银行的冲击还较为可控。特别是如果考虑政策落地之后对于提前还贷现象的改善以及居民消费潜力的释放，对银行负面影响可能将进一步减弱。净息差在二季度已接近企稳，因此息差可能不再是制约银行发展的最主要因素，相反资产质量的改善预期可能会更加利好银行。
　　化债：假如新一轮化债规模为6万亿，预计共减少地方政府利息支出588亿元，从往次债务置换实际实施情况来看，国有大行是债务置换参与主体，已知目前国有大行整体的生息资产总规模达到了143.31万亿元，对应影响大行息差-4.1BP，我们假设今后每年置换债的发行规模为2万亿元，平均每年对大行息差影响为-1.37BP，对利润的影响每年在1.85%左右。
　　地产：资产端，①本次存量房贷利率调整50BP，根据我们测算，对商业银行整体净息差负向影响大概为6BP。②LPR下调25BP分别拉低上市银行2025年利息收入增速和净息差3.4%和13BP。分银行类型来看，国有行息差受到的影响较大。负债端，①央行行长表示近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，如果银行将释放的流动性投向贷款或债券，可以提升银行息差近1BP。②存款利率下调预计提振商业银行2025年净息差2BP。分银行类型来看，农商行2025年净息差有望提振2BP，主要系农商行定期存款占比较高，因此较为受益。
　　国有大行资本补充：我们测算若增资1万亿元，可提升大行核心一级资本充足率0.95%，支撑8-10万亿信贷投放。
　　风险提示：经济增长不及预期，信贷需求持续低迷；政策落实不及预期。