投资要点：2024年9月24日以来，资本市场活跃度显著回升。各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2024年负债端中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2024年10月27日-11月1日）证券行业、多元金融行业跑赢沪深300指数，保险行业跑输沪深300指数。多元金融行业上涨10.53%，证券行业上涨0.48%，保险行业下跌3.08%，非银金融整体下跌0.23%，沪深300指数下跌1.68%。
　　证券：10月交易量大幅提升；公募基金三季度增持券商板块。1）2024年10月交易量大幅上涨。2024年10月日均股基交易额为22370亿元，同比上涨144%，环比9月上涨145%。两融余额17089亿元，同比提升4.54%，较年初提升3.5%。2）上市券商三季报披露完毕，净利润降幅大幅收窄。2024年前三季度51家上市券商合计实现营业收入3977亿元，同比下滑3%，其中经纪业务下滑14%，投行业务下滑38%，资管业务下滑2%，自营业务增长29%，实现归母净利润1124亿元，同比下滑6%；平均ROE为3.31%，较2023年同期下滑0.35个百分点。杠杆率由2023年三季度末的3.37倍下滑至3.34倍。3）公募基金三季度增持券商板块。截止2024年三季度末，公募基金股票投资中券商板块持仓0.62%，较2024年中期末增加0.35个百分点，同比减少0.16个百分点。其中传统券商持仓占比0.42%，较2024年中期末增加0.21个百分点，同比减少0.18个百分点；东方财富持仓占比0.18%，较2024年中期末增加0.12个百分点。中信、华泰、国君、广发获机构增持较多，银河、申万、光大遭减持。4）2024年11月1日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.4x2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　保险：负债端、资产端均有改善，低估值+低持仓，攻守兼备。1）上市险企披露2024年三季报，股市反弹带动净利润大涨，NBV增速环比提。前三季度上市险企归母净利润合计同比+80.9%，Q3单季同比大增5.7倍。寿险Q3新单与NBV高增长，代理人量质齐升。国寿、平安、太保、新华、人保前三季度NBV分别同比+25%、+34%、+20%、+79%、+114%。其中平安、太保Q3单季NBV分别同比+110%、+75%。产险Q3车险保费增速稳中有升，综合成本率表现分化。受股市反弹带动，总、综合投资收益率普遍提升。2）金融监管总局于印发《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》。商业保险年金是对保险公司开发的第三支柱产品的统称。《通知》主要内容包括：一是明确商业保险年金的概念，即商业保险公司开发的具有养老风险管理、长期资金稳健积累等功能的产品，包括符合条件的年金保险、两全保险、商业养老金等。二是提出推动商业保险年金发展的政策举措和监管要求。三是优化个人养老金产品供给，提升产品的多样性和投保的便利度。四是支持创设兼具养老风险保障和财富管理功能、适合广泛人群购买的新型产品，要求保险公司优化资产配置，服务新质生产力发展。3）我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年11月1日保险板块估值0.49-0.89倍2024EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：2023年末信托资产规模为23.92万亿元，同比+13.18%；2023年信托行业经营收入864亿元，同比+2.96%；利润总额424亿元，同比+16.92%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：多部门联合发布《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，加强监管、防范风险，促进期货市场高质量发展。2024年9月全国期货交易市场成交量为7.94亿手，成交额为53.69万亿元，同比分别+6.39%、+4.29%。2024年8月全国期货公司净利润5.17亿元，同比下滑46.54%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。