失业率轻微回升，仍为4.1%
　　美国家庭调查失业率从9月的4.051%上升至10月的4.145%，持平预期4.1%。根据Sahm法则，10月数据不再触及关键临界值。劳动参与率62.6%，较上月下降0.1pct。10月家庭调查基本按照标准程序进行，且响应率在正常范围内。
　　10月新增非农不及预期，前值下修
　　雇主调查的美国10月非农新增就业人数从9月的25.4万降至1.2万人，不及预期。9月第一次修正下修3.1万人，8月第二次修正较初值下修6.4万人至7.8万人。劳工统计局在声明中表示，飓风可能影响了某些行业的就业，但表示无法量化飓风对全美就业人数、工时或收入的影响。10月的初步雇主调查收集率远低于平均水平。美国劳工部认为影响10月雇主调查数据收集率的一个更大因素是收集期偏短。
　　非农偏弱或是暂时的扰动，高频数据未见明显持续恶化
　　非季调的非农环比10月增长了82.6万，考虑到季节因素也偏弱，和2016年的水平较接近。分行业看，10月近一半的行业就业下降，9月仅有2个行业就业减少。如果去除政府的话，私人部门的新增就业为负，10月就业减少了2.8万人。从更高频的数据看，非农数据的扰动可能是暂时的。当周初次申请失业金的人数仅在10月5日的那周一度上升到26万人。从月度的均值来看，10月均值23.7万，较9月增长了1.2万人。
　　时薪环比同比小幅上行，劳动力市场或仍有韧性
　　10月份平均时薪同比增长3.99%，较上月3.88%略微上行，预期4%；环比增长0.37%，预期0.3%，上月0.31%。10月时薪的环比小幅上行，同比也小幅上行，但是仍略低于4%。时薪的数据没有随着非农出现明显下行，可能意味着劳动力市场并不是单边快速下行，就业市场的冷却速度或仍保持较温和的节奏。10月每周工作时间为34.3小时，持平上月。分行业看共10个行业时薪跑赢通胀，较上月增加1个，没有跑赢通胀的只剩3个行业。
　　美联储11月和12月分别降息25基点仍是最可能的情形
　　10月非农数据公布前市场认为11月降息25个基点的概率超过90%；非农数据公布后，11月降息25个基点的概率到了100%，甚至出现了很小的降息50个基点的概率。我们认为今年继续降息是大概率，美国经济仍有韧性，就业市场数据总体符合预期的情况下，美联储大概率继续小幅降息。在非农数据公布后，市场的反应上，长端债券收益率上行，股市上涨。从股市不同行业的涨跌来看，利率敏感的房地产下跌较多，可能反映了长端利率的上行；非必须消费涨幅最高，可能反映了对经济未来的乐观预期仍然没有大的变化。
　　风险提示：美国经济放缓超预期，地缘政治风险超预期