核心观点
　　截至报告时，特朗普在本届大选中初步确认获得的选举人团票已超过270张，基本确认胜选；国会方面，共和党基本确认控制参议院，众议院仍然悬而未决，但有较大概率共和党将在本届大选中实现“红色横扫”。未来仍需关注国会选举进展，将在较大程度上影响特朗普的政策兑现度。
　　从政策理念来看，特朗普减税+加征关税+移民收紧+金融监管放松“四杆枪”可能提升美国通胀和加息预期（或降息进程中断）。本部分更详细内容可参考前期报告《特朗普的政策组合能助长再通胀》。
　　如果2025年美国由特朗普主政，且对我国执行较大力度的贸易壁垒政策，外需压力将明显增加，届时各项政策的逆周期调节力度可能明显增强。尤其是财政政策可能作为核心抓手，增量的工具可能会包括提高赤字率、增发特别国债、提高专项债额度等。从政策意图上来看，可能包括两个维度：
　　一方面是防风险，伴随特朗普可能上台，外部的贸易摩擦风险、金融稳定风险均可能增加，在此背景下需夯实自身积极化解内部风险。可能以财政工具作为配合积极化解部分尾部风险，重点是隐性债务化解以及衍生的地方基层三保问题。
　　另一方面是拉需求，具体包括：从消费端看，一是可能发放全国消费券和减税。二是给中低收入群体直接发补贴，对冲公用事业涨价。从地产端看，一是一线城市除少量核心区域外可能全面取消限购；二是城中村改造货币化安置加码；三是可能通过央行或财政注资成立新的国有平台直接执行收储，助力地产实现“止跌回稳”稳定居民预期。从基建端看，重点增量投资方向预计包括“战略腹地”建设及“平急两用”基建。
　　从政策时点上看，预计美国新政府将于2025年1月20日正式换届。通常而言，换届后“百日新政”的重心将更侧重于内阁组建和内政，预计相关对华贸易摩擦措施可能于Q2逐步推进，我国的政策将随之予以应对。
　　财政及关税政策：可能导致赤字和美国政府杠杆率进一步走高
　　特朗普财政政策主张的重点是收入端降低个税和企业税，提高关税，但支出端缺乏同步收缩政策（2024年共和党纲领第6章明确提到不会削减医疗保险或社会保障）可能导致赤字走阔。特朗普减税法案永久化以及取消消费税、降低企业税等进一步政策可能整体抬升赤字率。
　　仅从减税法案永久化造成的财政负担来看，基于CBO在2024年6月发布的基准预期估计，可能使得中长期赤字率中枢提高约1%，未来美国政府杠杆率在此前预期的基础之上提高超过10%。
　　货币政策：放松金融监管，支持加密货币
　　特朗普就任后可能施压联储降息，同时放松金融监管，支持加密货币发展。考虑特朗普的财政（减税导致赤字）、贸易（加关税提高价格）、移民（反对非法移民提高就业市场流动性）政策均有较明显的通胀属性，以及当前美国高通胀的经济背景，其就任后可能导致美联储的独立性遭到削弱，通胀和增长中枢上行。
　　移民政策：收紧边境遣返移民，可能造成劳动力市场紧张
　　特朗普移民政策可能包括收紧非法移民、大规模驱离非法移民和对高价值移民给与绿卡三个方面。当前移民是缓解美国通胀的重要因素，收紧移民可能导致年均减少126万新增劳动力，大规模遣返可能每年再减少“百万”级别的劳动力，最终增加美国国内低端服务业的用工缺口，抬高工资增速和通胀压力。
　　贸易政策：10%+60%的大规模关税
　　特朗普最核心的贸易政策就是“全面筑墙”大规模提高进口关税，将对所有进口商品全面征收10%关税，以及60%的定向关税。整体可能抬高通胀、放缓经济增长。
　　经济增长方面，美国税收基金会(tax foundation)测算显示特朗普10%+60%的关税将使美国长期GDP下行约0.8%。CRFB研究认为10%的全面关税可能使美国长期GDP增速放缓0.7%至1.1%。通胀方面，根据牛津经济研究院联合测算特朗普10%+60%的关税政策可能在第1年（2025）提高CPI通胀约1.2%。
　　国内政策如何应对潜在的特朗普高关税场景？
　　如果2025年美国由特朗普主政，且对我国执行较大力度的贸易壁垒政策，外需压力将明显增加，届时各项政策的逆周期调节力度可能明显增强。尤其是财政政策可能作为核心抓手，增量的工具可能会包括提高赤字率、增发特别国债、提高专项债额度等。从政策意图上来看，可能包括两个维度：
　　一方面是防风险，伴随特朗普可能上台，外部的贸易摩擦风险、金融稳定风险均可能增加，在此背景下需夯实自身积极化解内部风险。可能以财政工具作为配合积极化解部分尾部风险，重点是隐性债务化解以及衍生的地方基层三保问题。
　　另一方面是拉需求，具体包括：
　　从消费端看，一是可能发放全国消费券和减税。前者可以有效扭转居民消费预期，后者预计将采取减免增值税和购置税、降低进口消费品税率、扩大免税额度和范围等举措，不仅可以直接刺激消费，也有助于吸引境外消费回流。二是给中低收入群体直接发补贴，对冲公用事业涨价，有助于减轻居民的经济负担，提高中低收入群体的消费意愿和消费能力。