公司24Q3收入2011.25亿元，同/环比+24.04%/+14.16%，归母净利润116.07亿元，同/环比+11.47%/+28.08%，扣非108.77亿元，同/环比+12.67%/+27.02%。24Q3毛利率/净利率达21.89%/6.03%，环比+3.20/+0.73pct，主要系规模效应及供应链优势扩大。24Q3期间费用率达14.41%，环比+2.65pct，其中销售/管理/研发/财务分别+0.51/+0.12/+1.70/+0.33pct，公司持续加大研发投入，研发费用率环比提升，财务费用率提升主要系汇兑损失。随着未来新车型的放量，持续加码高端化+智能化，公司有望实现量价齐升，给予“买入”评级。
　　Q3整车市占率持续提升，DM5.0新车型拉动ASP和单车盈利提升
　　公司前三季度新能源车累计销量274.8万辆，同比+32.2%。根据乘联会，前三季度比亚迪占国内新能源狭义乘用车市场份额已提升至34.6%。其中24Q3新能源车销量113.49万辆，同环比+37.7%/15.0%，24Q3公司出口销量9.45万辆，同/环比+32.6%/-10.5%。DM5.0新车型的销量占比提升以及规模效应拉升ASP与单车盈利。根据我们测算，扣除比亚迪电子并表利润后，公司Q3整车单车利润约9000~9500元，环比提升700~800元，Q3单车ASP约13.5~14万元，环比提升近3000元，而成本提升幅度不大。
　　持续加码高端化+智能化，继续推荐
　　高端化方面，9月腾势Z9上市，上市36小时后成功收获超过5000台的大定订单，后续腾势、仰望、方程豹仍有新车型推出，有望持续强化公司高端品牌形象。智能化方面，公司持续加大智驾投入，并依托体量优势推动技术应用上车，截至9月底，L2级智能驾驶搭载量超350万辆。我们认为，在高端化叠加智能化升级策略的推动下，公司不仅能收获新的需求增量，产品单价及利润空间也有望提升。
　　给予“买入”评级
　　我们维持此前的预测，预计24-26年归母净利润分别为370.92/472.24/582.96亿元。采用分部估值法为其估值，以25年营收和归母净利润预测为基础，给予汽车业务1.05倍PS，二次充电电池业务1.43倍PS，电子业务22.25倍PE，对应总市值12362.49亿元，目标价424.94元（前值为326.44元），维持“买入”评级。
　　风险提示：全球宏观环境的不确定性或影响收入；未来行业竞争加剧，订单不及预期；上游原材料价格波动导致成本大幅上升。