事件：比亚迪发布2024年三季度业绩报告，2024年前三季度公司实现营业收入5022.51亿元，同比+18.94%，归母净利润为252.38亿元，同比+18.12%，业绩符合预期。
　　24Q3营收同环比增长，热门车型贡献突出：24Q3公司实现营业收入2011.25亿元，同比+24.04%，环比+14.16%。2024Q3公司销量完成113.49万辆，同比+37.73%，环比+15.02%。2024三季度，比亚迪DM 5.0平台多款热门车型改款陆续上市，技术平台升级下对销量推动效果显著。出口方面，Q3公司新能源乘用车出口销量为9.1万辆，销量占比达到8.0%。品牌销量方面，王朝、海洋、腾势、仰望、方程豹品牌销量分别为55.6万辆、51.5万辆、2.9万辆、0.1万辆、1.2万辆，环比分别+11.6%、+17.1%、-17.3%、-47.6%、+68.1%，公司热门品牌车型销量贡献突出。
　　毛利率环比劲增，经营拐点迹象确立：24Q3公司毛利率为21.89%，同比0.23pct，环比+3.20pct，毛利率环比劲增，预计主要由于比亚迪DM 5.0车型上市与产品结构优化，驱动毛利率经营拐点到来。若扣除比亚迪消费电子业务部分拖累，我们预计汽车业务毛利率有望达到25%以上。现金流层面，24Q3经营性现金流大幅增长至420.95亿元，同比+165%，环比同步大幅增长966%，预计主要得益于销量的增长，经营性现金流状态持续好转。
　　利润表现亮眼，费用项目压制利润释放：2024Q3公司归母净利润为116.07亿元，同比+11.47%，环比+28.08%，主要受投资收益（+6.50亿），其他收益（+42.28亿）、存货跌价等减值损失（-9.68亿）、信用减值损失（-4.57亿）等影响。其中，本季度投资收益预计主要为政府补贴款项，2024年初258.9亿元递延收益将在协议完成期间陆续确认，后续报表端将逐季持续体现。期间费用方面，24Q3研发费用为136.98亿，环比24Q2绝对值增长46.9亿元，若本季度延续Q2研发投入力度，还原后公司24Q3净利润可达163亿元，对应单车利润1.3万元。
　　价量上行表现明确，全新成长周期开启：2024年下半年，比亚迪有望陆续完成对DM5.0全系的新品换代，同时推进e4.0平台上市以及易三方技术平台车型搭载。我们认为后续四季度业绩有望持续环比改善，以旧换新、新品周期、季节翘尾驱动销量明确提升，进一步有效边际改善折旧摊销表现。ASP层面，DM 5.0新品逐渐推高ASP边际表现，出口以及新一代纯电产品等持续升级。预计全年未来三年业绩复合增长率20%以上，后续新品周期驱动价量齐升表现存续，公司中长期空间明确。
　　盈利预测：预计2024-2026年公司实现营收7830.75、10018.55、12085.23亿元，归母净利润390.46、569.35、683.33亿元，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新能源渗透率不及预期；车型销量不及预期；行业竞争加剧等。