业绩概览
　　2024Q1-3累计，国寿归母净利润1045.23亿元，同比+173.9%；营收4271.8亿元，同比+54.8%；加权ROE 19.95%，同比+9.08pt；NBV按重置后口径同比+25.1%；利润处于公司业绩预增公告区间，总体符合预期。
　　核心关注
　　1、NBV：加速增长
　　2024Q1-3累计，国寿NBV按重置后口径同比+25.1%，增速环比2024H1提升6.5pt，在去年同期高基数基础上继续保持较快增长；其新单保费规模1975.09亿元，同比+0.4%，基本持平，但10年期及以上新单保费同比增长17.7%，占首年期交保费的比重达到46.43%，同比提升4.31pt，推测业务结构优化、降本增效等举措使得公司新业务价值率快速提升，进而驱动NBV快增。
　　2、队伍：量稳质升
　　2024Q3末，国寿代理人数量64.1万，相比上年末增加1.1%，规模企稳态势进一步巩固；从产能看，国寿队伍质态有效改善，绩优人力规模及占比均有提升，代理人月人均首年期交保费同比+17.7%。展望未来，国寿新型营销模式“种子计划”试点快速推进，成效初现，未来在代理人队伍量稳质升驱动下，国寿NBV将实现更为确定的长期增长。
　　3、投资：收益亮眼
　　2024Q3末，国寿投资资产6.36万亿元，较上年末+12.3%；总投资收益2614.19亿元，大幅增长，同口径同比+152.4%，年化净投资收益率、总投资收益率分别为3.26%、5.38%，同比分别-0.55pt、+2.57pt，国寿投资收益的大增驱动公司利润实现大幅增长。
　　盈利预测与估值
　　国寿为寿险行业的龙头，负债端人力企稳态势巩固，NBV持续增长的确定性更强，资产端弹性大。鉴于投资收益的大增，我们上调公司盈利表现，预计2024-2026年国寿归母净利润同比增速为276.4%/-54.8%/12.6%。现价对应2024-2026年的PEV为0.82/0.75/0.68倍。给予目标价56.63元，对应2024年PEV 1.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　改革深化滞缓，经济环境恶化，长端利率大幅下行，权益市场剧烈波动。