事项：
　　2024Q1-3，公司实现归母净利润1045.23亿元，同比+173.9%；实现新业务价值较2023年同期重述同比+25.1%。投资层面，2024Q1-3公司实现净/总投资收益率3.26%/5.38%，较去年同比分别-0.55pct/+2.57pct。
　　评论：
　　新单微增，价值率改善作为NBV稳增的主要支撑。2024Q1-3，公司实现保费6082.51亿元，同比+5.1%。其中，新单增速转正，同比+0.4%，预计受三季度低基数+预定利率调整驱动。续期保费同比+7.5%，持续发挥压舱石作用。2024Q1-3，公司实现NBV同比+25.1%（去年同期重述）。新业务价值稳定增长预计主要来自新业务价值率的提升，背后驱动包括预定利率下调、报行合一以及产品期限结构改善。新单中，十年期及以上首年期缴保费同比+17.7%。
　　代理人连续两个季度规模回升，质态持续优化。个险渠道持续推进改革，队伍规模企稳回升。截至2024Q3，个险销售人力达到64.1万人，环比Q2+1.2万人，实现连续两个季度规模小幅向上。质态持续优化，个险渠道月人均首年期交保费同比+17.7%。量质双优，促进个险渠道释放产能。
　　权益投资驱动+低基数，净利润超高增。截至2024Q3，公司投资资产达到6.36万亿，较年初+12.3%。2024Q1-3，公司实现净/总投资收益率3.26%/5.38%，较去年同比分别-0.55pct/+2.57pct。长端利率下行趋势尚未见到拐点的背景下，行业与公司净投资收益均面临较大压力。但Q3，尤其九月底以来权益市场低位反弹、快速向上，公司作为纯寿险公司弹性较大，总投资收益率同比提升显著。受投资端驱动，以及低基数影响，2024Q1-3公司实现归母净利润同比+173.9%。
　　投资建议：低基数叠加高弹性，公司实现净利润超预期增长，同时负债端保费景气度亦受益政策切换有所提升，NBV保持稳健增长。我们维持公司2024-2026年EPS预测值为3.86/3.17/3.19元，给予2025年PEV目标值为0.9x，对应2025年目标价为53.96元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行