一、行情回顾与操作建议
　　中东局势暂告一段落，国际油价振幅收窄。供需面来看，供应端，美国原油产量增速依然较慢，相关企业对行业前景并不乐观，勘探开发较为谨慎。OPEC将于12月开始增产，但油价若进一步下行，沙特大概率将改变目前的计划。需求端，三大机构此前在月报中对2024年原油需求进行下调，但从高频数据来看，美国原油需求仍表现出一定韧性，炼厂加工量再创五年新高。此外，目前原油库存也处于相对低位，叠加四季度市场暂无大幅累库的风险，油价下行空间有限，以多头思路为主。
　　二、基本面变化
　　本周中东局势暂时企稳，国际油价振幅收窄。
　　供应端，EIA数据显示，截至10月18日当周，美国原油产量1350万桶日，周环比持平。年初至今原油产量仅增加30万桶日。根据达拉斯联储9月末的调查，辖区的页岩油勘探开发相关公司对行业前景并不乐观，3季度受访的136家公司商业活动指数3季度降至-5.9，其中勘探和生产(E&P)公司的商业活动指数为0，而油服公司的商业活动指数为-18.1。资本开支指数环比降至-3.8，同样有下滑的趋势。另一方面，行业的前景指数从10大幅回落至-12；不确定指数从24.1上升至48.6，相关企业对行业前景并不乐观，对勘探开发工作较为谨慎。10月报中EIA预计2024年美国原油产量均值1322万桶日，同比增29万桶日，较上个月的预期下调3万桶日，幅度有限。2025年产量均值1354万桶日，较上个月的预期下调了14万桶日，产量预计同比增32万桶日。整体来看美国原油产量增速
　　明显放缓。
　　OEPC数据显示，参与减产的9个OPEC成员国9月原油产量2131万桶/日，环比减少21.9万桶/日。伊拉克本月减产15.5万桶/日，此前该国已向OPEC+披露新一轮的补偿减产计划，从今年8月至2025年底将再进行额外减产。其他成员国产量基本在配额范围内。考虑到伊拉克的未来额外减产后，OPEC供应可能进一步减少。
　　豁免国方面，利比亚9月产量环比下降41万桶日，目前该国局势逐步稳定，原油出口以及生产基本恢复。14日利比亚国家石油公司表示过去24小时内的石油产量为130万桶/日，利比亚供应基本达到上限，后期供应将有所回升。
　　俄罗斯方面，IEA月报数据显示，俄罗斯9月原油产量911万桶日，环比持平。石油出口量750万桶日，其中原油出口量环比增加42万桶日至484万桶日。俄罗斯从10月开始将展开额外补偿减产，预计后期供应仍有进一步回落空间。
　　此前OPEC+8个成员国已经宣布将把原定于今年10月开始的逐月增产推迟到12月进行，并强调增产计划可以根据市场情况随时改变。根据测算，此举对应4季度将减少30万桶日的供应，25年1季度预计减少36万桶日供应。目前来看沙特的主要思路仍然是以牺牲份额来保障油价，若后期油价再度下行，我们预计沙特大概率将出台新的产量政策。
　　宏观面，根据美联储观察，截至10月25日，美联储到11月降25个基点的概率为96.3%，维持当前利率不变的概率为3.7%。到12月维持当前利率不变的概率为1%，累计降息25个基点的概率为28.5%，累计降息50个基点的概率为70.5%。
　　消费承压，主流机构陆续下调原油需求预期。OPEC10月报中小幅下调了2024年的需求预期，10月报中将2024年全球原油需求下调18万桶/日，2025年需求预期下调33万桶/日，上半年实际需求偏低，OPEC对需求进行追溯下调。EIA也在10月报中下调了对2024年下半年原油需求预期，EIA将今年3/4季度需求分别较9月报中的预测下调了17万桶/日和8万桶/日。主要原因在于我国以及部分OECD国家需求低于预期。
　　高频数据来看，美国炼厂开工率为同期高位。10月18日当周，美国炼厂原油输入量1608.4万桶日，周环比增加32.9万桶日，创5年同期新高。虽然本周美国原油库存环比大增547.4万桶，但主要原因在于原油进口量的增加，且美国柴油库存也大幅减少超100万桶。整体来看，美国原油需求仍存一定韧性。裂解价差方面，截至25日，美国汽油裂解价差环比下跌0.73%；柴油裂差22.95美元，环比跌6.14%。欧洲汽油裂解价差7.8美元，环比涨3.44%；柴油裂解价差14.98美元，环比涨6.23%。新加坡汽油裂解价差4.45美元，环比跌10%，柴油裂差12.3美元，环比跌10.3%。