24Q3公司营收+21.15%、归母净利润+20.72%；前三季度累计营收+32.72%、归母净利润+33.95%。期内公司多品牌稳健增长，盈利能力保持稳定。公司在产品力打造/营销创新/渠道控制/等多方面具有前瞻性战略布局视角，当前新一届管理层换届落地，有望带领公司向多品牌国际化发展持续迈进。预计公司2024年-2025年归母净利润同比增速分别为32%、24%，对应24PE25X、25PE20X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　24Q3营收利润稳健增长。24Q3实现营业收入19.65亿元，同比+21.15%；归母净利润2.98亿元，同比+20.72%；扣非归母净利润2.92亿元，同比+18.33%。24年前三季度公司实现营业收入69.66亿元，同比+32.72%；归母净利润9.99亿元，同比+33.95%；扣非归母净利润9.71亿元，同比+33.81%。
　　主品牌珀莱雅维持较快增速，洗护品类增长亮眼。收入拆分来看：
　　1）分品类：单24Q3护肤类（含洁肤）收入16.54亿元，同比+20.68%；美容彩妆类收入2.33亿元，同比+18.71%；洗护类收入0.75亿元，同比+47.18%。
　　2）分品牌：24年前三季度主品牌珀莱雅收入预计同比增长约30%+，彩棠营收同比增长约30%+，OR营收同比增长约40%，悦芙媞同比增长约15%。
　　3）分渠道：24年前三季度线上渠道收入+38.48%，线下渠道收入-18.08%，线下短期承压。
　　毛利率略有下滑，降本增效下费用率管控较好，净利率相对稳定。
　　1）24Q3公司毛利率为70.71%（-1.95pct），略有下滑。费用率方面24Q3销售费用率45.40%（+2.78pct），管理费用率4.87%（-0.96pct），研发费用率2.43%（+0.13pct）。综合影响下，24Q3净利率为15.19%（-0.02pct），盈利能力保持稳定。
　　2）2024年前三季度公司整体毛利率为70.07%（-1.11pct）。费用率方面，前三季度公司销售费用率46.39%（+3.12pct），管理费用率3.91%（-1.55pct），研发费用率2.04%（-0.42pct）。综合影响下，2024年前三季度净利率为14.68%（-0.08pct）。
　　 24Q3经营性现金净额转正，存货周转速度加快。24年前三季度公司经营活动现金流净额4.04亿元（转正），应收账款周转次数44.81次（-13.52次），存货周转次数2.86次（+0.34次），存货周转速度加快。
　　盈利预测及投资建议。公司贯彻大单品策略，坚定多品类、多品牌矩阵建设，完善研发体系与产品创新，深耕渠道拓展、精细化运营及多样化营销。公司新一届管理层换届落地，仍延续多维前瞻性战略布局视角，向多品牌国际化发展持续迈进，业绩有望持续稳健增长。预计公司2024年-2026年归母净利润分别为15.74亿元、19.56亿元、23.17亿元，同比增速分别为32%、24%、18%，对应24PE25X、25PE20X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：终端消费疲软、化妆品需求增速放缓的风险，新品销售不及预期的风险，小品牌推广效果不及预期的风险，组织架构调整效果不及预期的风险等。