公司发布24年三季报，业绩符合预期。1）24Q1-Q3营收69.66亿元，同增32.72%；归母净利润9.99亿元，同增33.95%；扣非归母净利润9.71亿，同增33.81%。2）24Q3营收19.65亿元，同增21.25%，归母净利润2.98亿元，同增20.72%，扣非归母净利润2.92亿，同增18.33%。
　　盈利能力稳健，24Q1-Q3毛利率70.07%（-1.11pct），归母净利润率14.34%（+0.13pct）；销售费用率46.39%（+3.12pct），主要系形象宣传推广费率上升；管理费用率3.91%（-1.55pct）；研发费用率2.04%（-0.42pct）。24Q3毛利率70.71%（-1.95pct）；净利率15.19%，与去年同期基本持平。其中，24Q3单季毛销差同比收窄4.73pct，但24Q3单季毛销差环比24Q2增加2.44pct，主要系毛利率环比增加1.11pct，销售费用率环比减少1.33pct，主要系公司24Q3降本增效，提高费用投放效率。
　　品牌矩阵完善带来营收结构持续改善，整体抗风险能力加强。24Q1-Q3主品牌珀莱雅营收同比增长约30%+，占比约79%。彩棠营收同比增长约30%+，占比约11%；OR营收同比增长约40%，占比约3%；悦芙媞营收同比增长约15%，占比约3.5%，子品牌合计占比约21%。公司品牌矩阵完善带来营收结构持续改善，期待后续子品牌形成新增长极打开公司成长天花板。
　　线上渠道布局均衡，产品客单价及复购粘性增强。24Q1-Q3线上渠道营收65.28亿元，占比93.85%，增速高达38.48%，预计2024年全年线上同比约30%-35%增长。珀莱雅品牌天猫客单价预计在400元+，复购率约40%，ROI约3.2左右，抖音平台预计400元+，复购率约30%+，ROI约2.8。彩棠品牌天猫客单价预计250元+，复购率约25%+，ROI约2-，抖音平台客单价预计280元+，复购率约20%，ROI约2.5。
　　公司深耕国货大众化妆品赛道，持续深化大单品策略，推进“6*N"战略。大单品策略+“6*N"战略持续发力。10月21日公司拿下天猫美妆抢先购首日成交榜TOP1，短期看好双十一大促促进公司销售增长；中长期期待公司品牌矩阵完善+强渠道运营能力+产品迭代升级创新锐度，有望不断穿越周期，抢占更多市场份额。根据三季报业绩情况，我们下调盈利预测，预计24-26年归母净利润为15.47/20.12/24.38亿元（原预测24-26年归母净利润为16.96/20.89/25.12亿元），对应PE为25/20/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：组织管理变革风险；市场需求变动；行业竞争加剧；渠道费用高企；新品牌销售不及预期。