10.24公司发布三季度业绩：24Q1-3营收/归母净利/扣非净利47.6/6.3/5.6亿，同比+6.2%/+23.8%/+31.4%；对应24Q3营收/归母净利/扣非净利18.6/2.9/2.7亿，同比+3.7%/+21.4%/+22.2%，Q3利润超预期（前次业绩前瞻我们预计Q3归母净利同比+10%），系国葵成本下降，24Q3毛利率/净利率同比+6.3pct/+2.3pct，成本红利持续释放。公司Q2去库存后Q3轻装上阵，恢复增长态势但下游需求整体偏弱，展望来看，9月激励落地内部动能持续强化，看好Q4春节备货旺季行情，维持“买入”评级。
　　收入端：Q3经营环比改善，促销发力下瓜子表现更优
　　Q2公司聚焦渠道及终端去库存，Q3轻装上阵，但Q3下游需求仍偏弱、旺季动销同比仍有落差，公司更多聚焦调整产品渠道、蓄力Q4春节备货。产品端，预计Q3瓜子在促销发力下表现优于坚果，蓝袋加量不加价，红袋升级并配合25周年活动进行再来一袋活动，产品性价比与竞争力提升，打手与葵珍持续贡献增量；坚果类坚持两主（每日坚果+坚果礼盒）、两辅（壳果+风味坚果）战略，同时构建坚果乳、花生等第三增长曲线，期待新增长点。渠道端，公司持续发力渠道精耕，推进渠道下沉，零食渠道加大高性价比散称瓜子推广，抖快渠道导入高利润产品，优化产品和成本管理。
　　利润端：费用投放有所增加，成本红利持续释放
　　24Q1-3毛利率同比+4.8pct至30.2%（24Q3同比+6.3pct至33.1%），葵花籽等原材料价格自23Q4稳定下降后维持在低位，成本红利持续兑现，驱动毛利率提升。费用端，24Q1-3销售/管理费用率10.1%/4.7%，同比+1.0/-0.3pct（24Q3销售/管理费用率同比-0.5/-0.4pct至7.9%/3.9%），公司费用投放平稳，费效比持续提升。最终24Q1-3归母净利率13.2%，同比+1.9pct（24Q3归母净利率同比+2.3pct/环比+6.7pct至15.6%）。展望未来，期待公司多元成长曲线打造，随规模效应的持续强化盈利能力亦有望不断提升。
　　期待旺季备货行情，维持“买入”评级
　　公司高激励、多渠道布局带来的增长动能，看好Q4春节错期带来的旺季备货行情，考虑公司费效比较优，我们上调24年盈利预测、维持25-26年盈利预测，预计24-26年EPS 1.98/2.18/2.57元（前次1.89/2.18/2.57元），参考可比25年均PE 18x（Wind一致预期），给予25年18x PE，目标价39.24元（前次34.02元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不足，竞争加剧，原材料成本波动。