核心观点
　　营收、净利润增速边际小幅提升，净利息收入增速改善较为明显。截至24Q3，南京银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）分别较24H1变动+0.2pct、-0.3pct、+0.5pct至8.0%、10.1%以及9.0%。拆分营收来看，24Q3净利息收入增速环比继续提升4.6pct，或得益于扩表提速和息差边际企稳的共同作用；净手续费收入增速环比继续下降1.6pct，但降幅明显收窄；净其他非息收入增速环比下降5.7pct，绝对增速仍有20%左右，主要来自交易性金融资产公允价值变动的贡献以及汇兑损失的减少。
　　资产扩张提速，主动负债占比继续提升。截至24Q3，南京银行总资产、贷款增速分别环比提升2.0pct、0.2pct至13.7%、13.7%，其中南银法巴Q3单季度表内贷款余额增长75亿元，个贷整体增速环比提升3.6pct。总负债、存款增速分别环比提升2.2pct、0.4pct至14.2%、4.5%，计息负债中存款占比较24H1继续下降2.3pct，主动负债占比有所提升，负债结构调整持续。存款中定期存款占比较24H1提升2.4pct，伴随前期高息存款的逐渐到期，负债成本仍有改善空间。
　　不良率保持稳定，资本充足率边际改善。截至24Q3，南京银行不良率为0.83%，环比持平，关注率环比上行7bp至1.14%，拨备覆盖率环比下行4.6pct至340.4%，拨贷比环比下行5bp至2.82%，保持充足的风险抵补能力。截至24Q3，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别环比提升5bp、4bp和93bp，截至2024年10月23日，南银转债未转股余额约134亿元，若全部转股，基于24Q3数据静态测算，可改善核心一级资本充足率81bp。
　　盈利预测与投资建议
　　预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为12.3%/13.8%/13.7%，EPS为1.84/2.10/2.41元，BVPS为14.43/16.03/17.85元（原预测值分别为14.79/16.44/18.33元），当前股价对应24/25/26年PB为0.71X/0.64X/0.58X。采用历史估值法，根据近三年估值均值，给予24年0.79倍PB，对应合理价值11.44元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。