本报告导读：
　　3Q24电量同比增加，业绩稳健增长；公司在建及储备装机较为充裕，远期成长空间广阔。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级：维持2024~2026年EPS 0.23/0.25/0.26元，维持目标价3.90港元，维持“增持”评级。
　　3Q24业绩符合预期。公司1~3Q24营收622.7亿元，同比+4.1%；归母净利润99.8亿元，同比+2.9%。3Q24营收228.9亿元，同比+11.3%；归母净利润28.7亿元，同比+4.9%，业绩基本符合我们预期。
　　电量同比增加，业绩稳健增长。公司3Q24控股上网电量483亿千瓦时、同比+15.2%，主要受益于装机增长（防城港4号机组投运）及台山核电重启；其中，台山核电3Q24上网电量62亿千瓦时、同比+90.6%。3Q24联营企业上网电量126亿千瓦时、同比+12.8%，主要与换料大修总时间减少有关。公司3Q24毛利76.8亿元，同比+7.4%；营业利润56.4亿元，同比+6.0%。我们认为公司3Q24利润增速慢于营收增速主要与成本及费用增加有关：1）3Q24营业成本152.1亿元、同比+13.4%，我们推测与台山核电电量高增导致的核燃料成本增加，以及新机组投运后运维成本增加有关；2）3Q24研发费用率2.5%，同比+0.7 ppts。
　　在建装机稳步推进，远期成长空间广阔。据国务院《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设。2024年8月，国常会新核准11台核电机组，其中公司新核准6台核电机组，核准数量为近年最高（2019~2023年分别核准2/2/0/2/4台核电机组）。截至3Q24末，公司共管理16台已核准待FCD及在建核电机组（含控股股东委托管理的8台机组），其中7台已开工（装机容量合计8.4 GW）、9台处于FCD准备阶段（装机容量合计11.0 GW）。我们认为，公司在建及储备装机较为充裕，远期成长空间广阔。
　　风险提示：核电电价低于预期，核电利用小时数不及预期，核电装机建设进度不及预期。