本报告导读：
　　公司竞争要素稳定，盈利稳中有升；伴随分红比例逐步抬升，股息价值有望超预期。
　　摘要：
　　首次覆盖，目标价2.43港元，给予“增持”评级。预计公司2023 ~2025年EPS分别为0.22/0.25/0.26元。公司为港股市场稀缺的纯核电资产，考虑到公司长期成长空间广阔、股息具备吸引力，我们给予公司目标价2.43港元，对应2024年9x PE，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　盈利稳中有升，股息价值凸显。市场认为，公司盈利波动较大，股息确定性不佳。我们认为公司竞争要素稳定，盈利稳中有升，股息价值有望超预期。
　　与众不同的信息与逻辑：1）公司长期价格要素稳定：核电计划电价、市场化电价较为稳定，我们认为火电电量电价波动对核电市场电价的影响有限（核电市场电价较煤电基准价上浮比例有限，安全边际充足），核电电价未来有望长期处于合理区间；公司成本构成稳定，折旧成本及核燃料成本较为稳定（与中广核铀业发展有限公司签订长期采购合同，规避铀价攀升风险）。2）核电机组盈利能力或被低估：参考子公司广东核电合营有限公司（其运营的大亚湾核电站机组于1994年全部投运），统计其ROE和净利润率，均领先于公司整体（2019年~2022年，广东核电合营有限公司平均ROE/净利率分别为45.5%/48.0%，较公司整体+35.1/+27.2 ppts）。核电机组经营年限超过折旧年限（二代机组平均折旧年限为25年、设计年限为40年，且到期后经改造、评估可延寿运行），折旧完成后盈利能力有望显著抬升。
　　催化剂：年度市场化电价合同落地；无风险利率下降；公司分红比例提升。
　　风险提示：核电装机不及预期，利用小时数低于预期，核电电价不及预期等。