事件：
　　2024年10月22日，公司公告2024年第三季度最新业务状况（未经审核），2024Q3收入同比增长120%-125%，其中中国内地收入同比增长55%-60%，港澳台及海外收入同比增长440%-445%。
　　投资要点：
　　中国内地零售店/机器人经营稳健。
　　（1）2024Q3中国内地同比增长55%-60%（2024H1同比+31.5%），其中门店、机器人收入同比增长分别为30%-35%、20%-25%（2024H1同比+24.7%/+16.2%），增速扩大。门店/机器人持续新增，根据泡泡玛特微信小程序统计，截至10月21日，公司旗下门店合计423家（含南京金鹰），2024H1末406家（公司公告口径为不含南京金鹰374家）；机器人2224个（2024H1末2189个）。
　　（2）2024Q3中国内地批发渠道同比增长45%至50%（2024H1同比+90.8%）。10月18-20日，PTS上海国际潮流玩具展举办，发售了SP织脊、ZIMOMOFUZZY-MOSS手办、LABUBU逛展会手办等新品。
　　天猫表现较好，线上收入增速较2024H1大幅扩大。
　　2024Q3微信抽盒机收入同比增长55%-60%（2024H1同比+7%）；电商及其他线上平台同比增长135%-140%（2024H1同比+56.7%），线上同比增长显著，推测部分核心爆款产品在线上预售所致。天猫旗舰店同比增长155%-160%（2024H1同比+28.1%），增幅明显扩大。2024Q3抖音旗舰店同比增长115%-120%（2024H1同比+90.7%）。根据灰豚，2024Q3抖音核心账号合计GMV为2.15亿元（同比+53.1%），其中7/8/9月分别为6571/5816/9071万元，9月抖音超品日活动，GMV环比+56.0%。
　　港澳台及海外门店持续扩张，收入同比增速超400%。
　　（1）2024Q3港澳台及海外收入同比增长440%-445%（2024H1同比+259.6%），我们预计全年增速超300%。
　　（2）线下门店持续扩张。根据我们统计，截至10月21日，海外开店112家（公司公告口径2024H1末为92家，含合营），其中东亚（除中国内地）/澳洲&欧洲/东南亚/北美地区分别有47/29/22/14家，新开首家K-POP主题店（韩国）、首家LABUBU主题店（泰国）、Zsiga主题店（中国台湾）以及荷兰/米兰首家门店等。
　　（3）海外TIKTOK直播成绩优异。根据FastMoss，截至10月20日，泡泡玛特TIKTOK累计直播GMV约2.2亿元，其中美国站约0.9亿元，泰国站约1.3亿元。
　　新IP、新品类不断拓展，全方位推进IP商业化。
　　（1）新品类陆续上线，拓展甜品、服饰等新领域。①积木新品labubu森林秘密基地积木第二期9月发售；SP全新产品线搪胶毛绒公仔“柔与韧”在2024PTS潮玩展首发，售价199元，千岛潮玩族近30日成交均价2649元（截至10月23日）；HironoShelter北京服饰快闪店即将推出，预计2024年推出独立饰品条线门店。②2024年9月初，泡泡玛特城市乐园开业首个甜品店。③2024年推出了福赏工作室，专注于打造各类IP精美优质周边；2023年底，推出了文创礼物品牌POPGIFT。
　　（2）新品推出节奏稳健，IP不断扩充。①2024年已推出OIPIPPI、Nyota、CHAKA、inosoul、星星人、POLAR合计6个新IP，逐步扩充IP矩阵。②盲盒：2024Q3推出了MOLLY周年系列3、CRYBABY眼泪工厂等盲盒新品。根据官方公众号统计，2024Q1-Q3推出79款新品盲盒（同比+2款）。③MEGA：2024Q1-Q3推出了42款新品（同比+15款）。
　　盈利预测和投资评级：公司作为潮玩文化及商业化的先行者与龙头，基于全产业链与平台优势，多维度运营IP并变现。且产品品类扩张逻辑持续验证，出海2.0开启乘数效应。我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入120.67/156.14/183.44亿元，归母净利润25.50/33.41/40.05亿元，经调整净利润为28.04/36.42/43.06亿元，对应经调整PE为33/25/21X，维持“买入”评级。
　　风险提示：供应链供货及质量控制、经营管理、人力/租金/营销成本增加、市场竞争加剧、人员流失、IP续约不及预期、单一IP依赖、估值中枢下移、诉讼、海外扩张不及预期、存货减值等风险。