低基数+预定利率调整影响下，3Q24人身险新单保费表现亮眼。1-9月人身险保费收入增速阳光寿（yoy+17.4%）、平安寿（yoy+9.8%）、人保寿（yoy+5.9%）、国寿（yoy+5.1%）、太保寿（yoy+2.4%）、新华（yoy+1.9%），增速较上期-3.0pct/+0.9pct/+0.1pct/-0.8pct/+0.9pct/+0.02pct；其中，9月保费增速平安寿（yoy+20.1%）、太保寿（yoy+12.6%）、人保寿（yoy+8.8%）、新华（yoy+2.1%）、国寿（yoy-4.0%）、阳光寿（yoy-13.8%）。3Q24上市险企新单实现同比高增，中国人保yoy+87.3%（人保寿+人保健康口径）、中国平安yoy+65.7%，预计主要受两重因素影响：1）基数下降：2023年8月1日，人身险行业全面完成预定利率切换，2Q24客户需求前置释放的基数压力在3Q24显著消减；2）预定利率下调助力需求前置释放：根据金管局8月2日下发的《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，人身险行业于9月1日下调普通型保险产品预定利率50bps，于10月1日下调分红险预定利率/万能险最低保证利率上限50bps。新单高增驱动下，我们预计1-3Q24NBV增速中国人保（yoy+125.8%，人保寿险+人保健康口径）、新华保险（yoy+62.8%）、中国太保（yoy+33.5%）、中国平安（yoy+19.8%）、中国人寿（yoy+18.9%）、友邦保险（yoy+18.6%）。
　　财险保费增速稳健，预计大灾对头部险企综合成本率的影响可控。1-9月财险保费收入增速众安在线（yoy+10.9%）、阳光财（yoy+8.9%）、太保财（yoy+7.7%）、人保财（yoy+4.6%）、平安财（yoy+3.6%）；9月单月保费增速众安在线（yoy+44.0%）、平安财（yoy+10.9%）、太保财（yoy+7.2%）、人保财（yoy+6.7%）、阳光财（yoy+3.5%）。根据金管局披露的数据，1-8月财险公司整体赔付支出同比提升8.1%至7116亿元。在头部公司持续推进优化业务结构、强化风险管控、压降费用支出策略的态势下，预计3Q24大灾整体对头部公司综合成本率表现的影响可控。细分公司来看，预计1-3Q24综合成本率表现中国财险97.2%（yoy-0.66pct）、中国太保97.8%（yoy-0.91pct）、中国平安98.4%（yoy-0.89pct）。
　　投资分析意见：板块利好尚未出尽，预计配套政策“在路上”。保险板块将于下周正式步入财报季，但截至10月17日，受益于权益市场反弹，已有5家上市险企发布业绩预增公告，前三季度归母净利润同比增速国寿（yoy+165%-185%）、新华（yoy+95%-115%）、中国人保（yoy+65%-85%）、中国太保（yoy+60%-70%）、中国财险（yoy+20%-40%），我们预计中国平安前三季度归母净利润增速为34.7%。整体看，三季报业绩高增已经在估值中得以体现，但我们认为板块利好尚未出尽，建议关注：1）前三季度负债端表现超预期的可能性；2）优化偿付能力及准备金计量、“长钱长投”等配套政策出台对板块的正向催化作用。持续推荐新华保险、中国平安、中国财险、中国太保。
　　风险提示：长端利率下滑、权益市场波动、大灾频发、监管政策趋于严格。