事件：中国工程机械协会公布2024年9月工程机械主要产品销量数据：
　　1）9月挖掘机总销量15831台，同比+10.8%，CME预期+12%；其中国内7610台，同比+21.5%，CME预期17%；出口8221台，同比+2.51%，CME预期+9%，内销表现优于预测，外销增速连续第二个月回正。
　　2）9月单月，汽车起重机销量同比-22.4%（前值-7.05%），叉车销量同比+6.06%（前值+1.26%），升降工作平台销量同比-12.80%（前值-29.7%）。其中升降工作平台的出口增速连续六个月同比正增后再度转负，或与受欧美地区拖累较大有关。
　　分市场看，挖机内销增幅超预期与季末厂家冲销量有关。结构上看，小挖仍为增长的主要贡献。下游行业中，国内采矿需求平稳回升，叠加地产基建等领域相关政策近期频出，以挖机为首的土方机械将率先复苏，但下游开工到上游销量转好的兑现存在滞后时间。后续来看，小挖更新需求维持高位+中大挖逐步回暖逻辑加强，叠加政策端发力预期再次增大，24Q4挖机内销情况有望延续回暖，且回暖的斜率有望增大。
　　海外市场结构分化仍存，发达国家和发展中国家的需求仍然呈现相反走势，以拉美、印度、非洲为代表的新兴市场需求相对具备更强韧性，但欧美市场仍受外资品牌去库、融资高成本等因素的限制，持续处于磨底状态，阶段内新兴市场的需求仍为国内厂家拓展出海的主要空间所在。
　　中央明确地产止跌回稳目标，上游主机有望获得超预期需求增量。9月24日，央行多箭齐发，宣布降准、降息和降低存量房贷利率的系列政策，释放长期流动性约1万亿元；10月12日，财政部表示将叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。政策支撑下，国内工程机械需求的预期有望随之加速改善，现阶段以起重机、混凝土机械为代表的后周期工程机械产品内需筑底速度有望加快。
　　展望后续，内需加速改善+出海结构性需求处于高位仍是阶段内行业的主要上升逻辑，24Q4专项债发行的加速有望继续支撑国内挖机需求。外需方面，新兴市场中，拉美、印度、非洲等地需求仍处于高位区间，以印尼为首的东南亚地区边际向好的态势加速。我们认为，内需加速筑底+机型结构性转好，海外市场需求保持正增的概率较大。对于工程机械板块而言，主机厂的业绩拐点大概率先于行业拐点出现。
　　投资建议：行业边际改善趋势持续，周期回暖+强出海逻辑不变，看好海内外市场渠道、布局优势的龙头企业：【三一重工】【徐工机械】【柳工】【中联重科】【安徽合力】【杭叉集团】。
　　风险提示：贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、海外市场需求不及预期风险、基建投资不及预期风险等。