报告摘要
　　9月社会融资规模增量为3.76万亿元(前值3.03万亿元),略高于市场平均预期的3.52万亿元9月社融存量增速+8.0%,较上月-0.1PCTS结构上，9月政府债融资同比多增5437亿元，但受到人民币贷款(社融口径)和企业债券融资分别同比少增5627亿元和同比多减2576亿元影响，9月新增社融同比少增3692亿元，继上月之后继续同比少增。9月金融机构各项贷款余额增速+8.1%6 (前值+8.5%),略低于市场预期的+8.5%,金融机构新增贷款1.59万亿元(前值900亿元)。9月金融机构新增贷款同比少增7200亿元，连续第5个月同比少增。
　　9月居民端新增短期和中长期信贷分别同比少增515亿元和3170亿元。短期信贷继续同比少增显示居民消费意愿仍需进一步修复，长期信贷同比少增主要体现了居民购房的低迷。9月30个大中城市商品房成交面积为691万平方米，已达近五年同月最低位，分别仅为去年和前年同期的68%和52%。近期增最稳增长政策频出，国家明确提出要“促进房地产市场止跌回稳”，上海、北京等地进一-步放开购房限制，后续政策效果仍需进一步观察。
　　9月企业端新增人民币贷款同比少增1934亿元。分长短期看，9月企业端新增短贷+票据融资合计录得5286亿元，强于去年,但新增中长期贷款仅为9600亿元，同比少增2944亿元。总体来看，9月企业长短期融资均不算强，这与9月PMI仍然偏弱，特别是新订单指数和新出口订单指数依然偏弱指向的企业需求仍需进一步恢复相印证。
　　9月M2增速+6.8% (前值+6.39),强于市场预期的+6.3%。存款结构中,居民、公司、政府和非银机构存款余额环比变量为1.49万亿元、4200亿元、-7945亿元和2800亿元。9月存款结构的变化体现了9月下旬权益市场上行之下，居民和企业风险偏好提升之下赎回理财产品，回流到存款或者证券客户保证金的趋势，进而推动了M2的上行。9月MO增速+11.5%,较上月略降但仍处高位，显示经济环境不确定性仍然较大的影响下，居民和企业仍有较强的保有高流动性的需求。9月M1增速7.4%6，降幅较上月略微加深，反映企业资本开支的意恩仍然处在低位，经济活力仍需进一步修复。
　　总体来看，9月融资需求依然偏弱，企业端和居民端同步的需求不足仍是制约信贷回暖的核心因素。值得注意的是，近期一系列增量货币和财政政策出台的时间点均为9月末十月初,总体而言9月信贷并未受到增量政策的提振。10月将是增量政策效果的重要观察窗口。
　　风险提示:内需超预期走弱，增量稳房地产改策效力不及预期，海外重大突发地缘事件