事件點評：《落實存量，加力增量》2024-09-26 
　　黃汝南（分析師）010-83939779、劉薑楓（研究助理）021-38031032、汪浩（分析師）0755-23976659 
　　中共中央政治局9月26日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。從歷次政治局會議來看，9月討論經濟議題實屬罕見，體現中央對當前經濟面臨問題的高度重視和積極應對的態度基調。
　　總的來看，此次政治局會議亮點在於目標更加明確、政策力度更大、對微觀主體的主觀能動性更加重視，預計新一輪穩增長政策的合力即將顯現，能夠進一步起到穩定預期、提振信心的作用。
　　A股策略週報：《預期上修開空間》2024-09-29 
　　方奕（分析師）021-38031658、馬浩然（分析師）021-38031560、蘇徽（分析師）021-38676434、郭佼佼（分析師）021-38031042 
　　大勢研判：預期上修開空間，權重搭台成長唱戲。本周中國股市史詩級反彈，上證指數周漲幅12.81%，創業板指周漲幅22.71%。9月24日策略報告《反彈重點在低估值藍籌股》揭示了本輪行情的驅動與第一階段的交易重點。股票價格是投資者對未來的預期，寬鬆的金融政策與積極的政治局會議，隱含決策者對經濟形勢的客觀分析，對經濟政策與資本市場態度迫切的轉變，這是股市預期上修的關鍵。理解本輪股市行情邏輯的重點並不在經濟預期的大幅上修，而在於無風險利率下降推動增量資金流入，與投資者對風險前景預期的改觀與風險偏好預期提升；交易特點體現為樂觀者定價推高股價。短期拉升後，對政策的樂觀期待依然會推高股市；參考2019年政策態度轉變的行情高度，上證估值仍有一定向上空間。權重股正在填平定價窪地，成交放大後權重搭台成長唱戲，超額收益將轉向成長股。
　　行情動力：無風險利率下降，風險偏好提振。國泰君安在策略框架分析與路演中一直強調一點，國債利率並不是中國股市的無風險利率，否則將難以解釋為何利率持續降低但股指在過去低迷。股市的無風險利率是投資者持有股票的機會成本，當外部美元利率高企、國內實際利率與房貸利率居高不下，利率政策調整速度慢於總需求下降時，投資者持有股票的機會成本不降反升。因此，美國進入降息週期（點陣圖顯示至25E下降200BP以上），9月政治局會議要求“實施有力度的降息”，對推動中國股市無風險利率下降與增量資金的流入具有關鍵意義。而央行創新的互換便利與回購再貸款工具更直接指向股票成為合格抵押品以及其成為擴信用的重要新工具。但對股市而言，重要的是政治局會議表述中政策目標更加精簡明確，“既要又要還要”的多目標表態減少，聚焦促發展；政策態度的轉變是推動人心改變、股市預期上修尤其是提振風險偏好的關鍵變數。
　　行情節奏與行業比較：先拉升後輪動，先藍籌後成長，決斷在年末。行情高漲也需要“冷思考”，在大國博弈與國內轉型要求下，經濟政策投向、財政紀律與金融監管或與歷史經驗大為不同，而更聚集“長效機制”。因此我們判斷股市行情先拉升後輪動，先藍籌後成長，行情決斷在年末，看實際政策落地能否推動預期上修。9月24日我們推薦了低估值藍籌作為第一階段的交易重點，後續我們建議將主戰場放在受益於無風險利率下降與風險偏好提振的板塊上：1）成交持續放大+並購重組預期，推薦：非銀；2）風險偏好提振，關注估值彈性：電腦/傳媒；3）2025E預期穩定，估值調整較多的成長股，推薦：電子/汽車/通信/電力設備（電池）/醫藥，以及部分成長消費。
　　投資主題推薦：1、金融科技。交易信心回暖，B端軟硬體升級和C端付費意願有望提升，看好證券IT/金融信創。2、可選消費。增量政策發力擴內需穩就業，看好超跌醫療服務/醫美。3、地產服務。政策強調地產止跌回穩，看好消費家居/仲介和物業服務。4、國資並購。戰略新興優質資產重組，看好能源資源/公共服務等專業整合。
　　風險提示：政策不達預期、地緣政治衝突、需求超預期下滑等。