本报告导读：
　　从历史模拟看，事件冲击下采取套保策略可较好对冲信用债超跌损失。往后看，若政策连续出台，可继续持有套保仓位，至阻力位附近再适当减少。
　　投资要点：
　　过去一周（9月23日-9月27日），政治局会议召开+财政政策预期升温共振，股市迅速走强，利率债显著回调，进而带动信用债也出现超跌，9月27日10年期二永债收益率上行11bp，5年期AA+城投债收益率上行7bp，与此同时，国债期货也下跌明显，T合约、TL合约单日跌幅0.96%、2.56%，在此背景下，采取国债期货套保策略可以有效降低信用债资产组合亏损。我们回顾过去事件驱动中调整行情，总结出国债期货套保信用债策略要点如下：
　　①套保策略开始时间：建议在事件冲击发生后1-3天开启套保策略或等待基差修复后再行套保。②套保策略结束时间：若事件冲击效应持续时间较长，则可以等待仓位调整完成后即可结束套保，若持续时间较短，则等待期货调整至阻力位附近即可结束套保。③套保增强：可以利用跨期价差变化等方式对于套保策略进一步优化。
　　此外，考虑到事件冲击对于信用债与利率债的扰动在时间与空间上存在差异，因此，在实际套保中需要根据回调逻辑进一步确认套保策略，具体而言：Ⅰ.若利空冲击主要集中在信用债上，利率债在快速调整后随即止跌回暖，则国债期货套保策略仅能在事件发生初期产生一定的对冲效果，建议快进快出；Ⅱ.若下跌行情是由于信用风险造成的，引导利率债下行，则可以考虑套保事件略微滞后，可等待国债期货出现回调信号（例如跌破近期阻力位或放量走弱）；Ⅲ.若债市企稳后仅维持震荡，并未直接反弹，特别是很快出现了二次下跌，则套保时间可以相对延长，若冲击初期未及时套保，则可以等待基差修复后再度进行套保。
　　若节后政策连续出台，则建议继续持有国债期货套保仓位，至阻力位附近再适当减少。当前期货超跌情绪较浓，RSI指标已进入超卖区间，进一步超跌空间有限；而考虑到连续降息20bp资金宽松、经济复苏前期债市难以走弱等长期因素，后续期货和现券我们仍然认为利率债快速上行的空间不应该超过10bp，时间可能在节后基本结束；因此，若节后政策连续出台，股市延续强势情绪，则国债期货套保策略建议继续持有，阻力位附近可适当减少套保仓位；若股市节奏回归平稳，现券进入震荡格局，国债期货基差或呈现修复态势，则可以逐步结束套保策略。
　　风险提示：超长国债期货非理性因素波动；货币政策超预期收紧；经济修复速度显著提升；债券供给超预期放量