报告摘要:
　　贵金属：降息前景与软着陆预期乐观，支撑黄金再创新高
　　本周COMEX黄金上涨1.27%至2,680.8美元/盎司，COMEX白银上涨1.33%至31.92美元/盎司。SHFE黄金上涨1.49%至599.42元/克，SHFE白银上涨4.20%至7,865.00元/千克。
　　本周金银比下跌0.06%至84.00。本周SPDR黄金ETF持仓减少110,882.37金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加12,771,245.00盎司。
　　周一，美国9月标普全球制造业PMI初值47，预期48.5，前值47.9。美国9月标普全球服务业PMI初值55.4，预期55.3，前值55.7。
　　周四，美国第二季度实际GDP年化季率终值3%，预期3%，前值3.00%。美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值2.8%，预期2.8%，前值2.80%。美国至9月21日当周初请失业金人数21.8万人，预期22.5万人，前值由21.9万人修正为22.2万人。
　　周五，美国8月个人支出月率0.2%，预期0.30%，前值0.50%。美国8月核心PCE物价指数年率2.7%，预期2.70%，前值2.60%。
　　美国8月核心PCE物价指数环比升0.1%，为5月以来新低，略低于预期及前值的0.2%。
　　与7月相比，8月份PCE物价指数上涨0.1%。商品价格下降0.2%，服务价格上涨0.2%。食品价格上涨0.1%，能源价格下降0.8%。除食品和能源外，PCE物价指数上涨0.1%。
　　美国8月核心PCE物价指数同比升2.7%，符合预期，略高于前值的2.6%。
　　与去年同期相比，8月份PCE物价上涨2.2%。商品价格下降0.9%，服务价格上涨3.7%。食品价格上涨1.1%，能源价格下降5.0%。除食品和能源外，PCE物价指数比去年同期上涨2.7%。
　　8月份实际PCE增长0.1%，其中商品支出增长不到0.1%，服务支出增长0.2%。在商品中，增长贡献最大的是其他非耐用品（以医药产品为首）。在服务中，增长贡献最大的是娱乐服务（以赌博为首）。
　　此外，美国8月个人支出环比增长0.2%，低于预期的0.3%及前值的0.5%。个人收入环比增长0.2%，低于预期的0.4%及前值的0.3%。
　　本周中东地缘政治加剧，以色列国防军发布最新声明称，黎巴嫩真主党领导人纳斯鲁拉在以军的空袭中身亡，自去年10月开始在中东地区不断扩散的冲突进入了一个新的、更加危险的阶段。同时，伊朗正在促成俄罗斯与也门胡塞武装之间的秘密谈判，目的是向该武装组织转让反舰导弹，伊朗及其代理组织或将持续对以色列发起进攻。
　　美国8月个人消费支出增长在放缓，制造业PMI连续多月处于萎缩区间，8月非农数据显示就业不及预期，6月和7月新增就业人数合计较修正前低8.6万人，劳动力市场降温，但整体在有序减速，而非已经或即将陷入衰退甚至崩溃。美联储此次降息50个基点或为实现经济软着陆而采取的预防性降息，并且未来降息幅度及节奏保留更加宽松的预期空间。美国经济展现软着陆预期，但降息幅度及节奏并不保守，按此逻辑推演形成二次通胀的预期在升温，利率走低预期下持有黄金的成本在下降，黄金成为抵御2025年通胀再加速的最佳对冲工具，该逻辑支撑金价中短期续创新高。
　　基本金属：宏观情绪改善，基本金属普遍上涨
　　本周LME市场，铜较上周上涨5.14%至9,973.5美元/吨，铝较上周上涨5.91%至2,633.0美元/吨，锌较上周上涨7.25%至3,075.0美元/吨，铅较上周上涨3.40%至2,111.5美元/吨。
　　本周SHFE市场，铜较上周上涨3.88%至78,780.0元/吨，铝较上周上涨1.92%至20,455.0元/吨，锌较上周上涨3.39%至24,990.0元/吨，铅较上周下跌1.99%至16,925.0元/吨。
　　铜：宏观政策组合拳落地，去库速度加快助推铜价上涨
　　宏观方面，美国9月标普全球制造业PMI初值47，预期48.5，前值47.9。美国9月标普全球服务业PMI初值55.4，预期55.3，前值55.7。美国第二季度实际GDP年化季率终值3%，预期3%，前值3.00%。美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值2.8%，预期2.8%，前值2.80%。美国至9月21日当周初请失业金人数21.8万人，预期22.5万人，前值由21.9万人修正为22.2万人。美国8月个人支出月率0.2%，预期0.30%，前值0.50%。美国8月核心PCE物价指数年率2.7%，预期2.70%，前值2.60%。
　　国内方面，一、降低存款准备金率和政策利率。近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；今年内将视市场流动状况，可能择机进一步下调存款准备金率。降低中央银行政策利率，7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降至1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。二、降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房房贷最低首付比例，即二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，中央银行的资金支持比例由60%提高至100%，增强对银行、收购主体的市场化激励。将年底到期的经营性物业贷款和“金融16条”存量融资展期两项政策延期至2026年底。三、将创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。