策略摘要
　　单边建议关注稳增长政策下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2412合约适度套保。
　　核心观点
　　■市场分析
　　负债端：供给改革，等待流动性改善。1）优化供给：1-8月全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.5%；1-8月一般财政收入累计同比-2.6%，财政支出累计同比1.5%。2）通胀：8月CPI同比上涨0.6%，PPI同比下降1.8%。3）货币：8月M1负增长加深（由-6.6%回落至-7.3%），从内部来看，有效需求不足、新旧动能转换和结构调整持续深化。4）流动性：9月LPR报价维持不变，MLF下调30个基点；8月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，央行降准降息叠加下调存量房贷利率。
　　资产端：加大财政逆周期的扩张。1）经济活动：8月中采制造业PMI为49.1，比上月下降0.3个百分点；非制造业PMI为50.3，比上月上升0.1个百分点。2）贸易活动：8月出口增长8.7%（-1.7pct），进口增速放缓至0.5%（-7.7pct）。3）融资活动：8月净归还PSL778亿元，连续6个月净归还；8月末社融存量增速回落至+8.1%的历史新低，新增社融3.03万亿元。4）房地产：1-8月同比，房地产开发投资-10.2%（0pct），到位资金-20.2%（+1.1pct），8月一线城市二手住宅销售价格同比-9.4%（-0.6pct）。
　　数据来源：国家统计局，中指院，央行，华尔街见闻
　　■策略
　　单边：2412合约维持偏空。
　　套利：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2412-1×T2412），10月战术性关注扁平风险。
　　套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约套保。
　　■风险提示
　　经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期