本报告旨在解析META如何基于社交应用矩阵拓展广告业务及布局AI，更全面地分析META的AI框架，并探究未来AI商业化的潜在模式，对AI产业研究具备借鉴意义。
　　AI应用：推荐系统升级、AI广告工具带来强劲回报，社交平台孵化AI助手具备商业化潜力推荐系统：META正在推广基于AI的推荐系统，旨在提升用户使用时长以及广告推荐效率，以增加广告供给及提升广告投放回报。至24Q1，AI推荐系统已经推荐了Facebook信息流中约30%的帖子、Instagram上50%以上的内容。META的AI推荐系统仍在不断迭代，陆续部署包括Lattice、生成式推荐系统等新架构。Advantage+系列工具：为广告主提供了众多AI工具，可通过AI帮助广告主生成创意、改善投放效率等，降低广告主对额定效果的投放成本，有效提升广告主ROI，有望进一步推动广告主增加投放。METAAI：已集成至Facebook、Instagram等社交应用中，至24年9月，METAAI月活用户数已突破4亿，已成为用户最多的AI聊天机器人产品。METAAI具备商业化潜力，有望推出类似ChatGPTPlus的高级会员服务。
　　大模型：Llama+Pytorch构建开源AI开发生态，长期生态成熟后或具备商业化价值开源生态：24年推出的Llama3，在各大云商的API调用量提升明显。META在AI开源路线上已有众多布局，除开源大模型外，META正在将开源AI框架库Pytorch打造为标准开源AI工具库，并在探索使用开源的Triton语言在不依靠CUDA生态的条件下实现AI硬件调用，以期待形成囊括大模型、AI开发工具、AI编程语言的开源AI生态，聚拢开发者群体，以期孵化优质AI应用。此外，公司自研MTIA v2芯片，将陆续用于推荐系统中，有望降低硬件投资成本。
　　广告及应用矩阵：依托社交产品生态推广，Reels已成为重要营收增量
　　公司初期推广Reels时占用成熟的Stories等产品对整体营收形成逆风，当前货币化进展顺利，FY23Q2 Reels的ARR已超过百亿，我们预计24/25/26年Reels年收入将达到213/324/461亿美元，成为重要的营收增量。Click to Message也作为重要的广告增量，预计24/25/26年增速为25%/20%/15%，26年有望达到198亿美元营收。
　　盈利预测及投资评级：
　　我们给予META“买入”评级，预计公司24-26年营收分别为1,630/1,865/2,097亿美元，净利润分别为561/632/713亿美元。参考可比公司25年平均PE以及META营收及净利润增速相对可比公司平均增速略低，给予Meta 25年27x PE目标估值，目标价为694美元，对应上涨空间为22%。
　　风险提示：AI仍处于快速迭代阶段，大模型竞争格局仍有不确定性；AI应用领域研发和推广进展不及预期的风险；欧盟与美国司法部的反垄断监管风险；AI应用存在潜在伦理道德风险